东莞证券站上关键路口：两位前高管接连投案，业绩增长难掩治理隐忧

证券之星 赵子祥

东莞证券两位原高管在一个多月内相继主动投案，令这家区域券商再度成为市场焦点。8月7日，东莞市投资控股集团原党委书记、董事长陈照星被通报涉嫌严重违纪违法，主动投案；9月14日，东莞证券原副总裁郜泽民也被通报涉嫌严重职务违法，主动投案。两人均已不在公司任职，但调查仍在进行，会否牵出更多问题尚待观察。

证券之星注意到，高管动荡之外，东莞证券的上市之路同样漫长。公司2015年首次递交IPO申请，至今已八次更新招股书，审核状态始终停留在“已受理”，耗时超过十一年。当前国资正加速全面接盘，业绩连续增长，但经纪业务依赖度过高、投行资管滑坡、合规罚单反复与较高杠杆交织，构成这家券商亟待回应的治理考题。

两名原高管相继投案

8月7日，东莞市纪检监察机关当日通报，东莞市投资控股集团有限公司原党委书记、董事长陈照星涉嫌严重违纪违法，主动投案，正接受东莞市纪委监委纪律审查和监察调查。

公开资料显示，陈照星是东莞证券的元老级人物，2004年从经纪业务部业务经理起步，历任总裁助理、董事会秘书、总裁，2017年10月起担任东莞证券董事长，在公司任职超过二十年。

2025年8月，他调任东莞投控集团，同年11月辞去东莞证券董事、董事长及法定代表人等职务。从辞任到投案，间隔不足一年。

一个多月后的9月14日，东莞证券原副总裁郜泽民也被通报主动投案。与陈照星不同，郜泽民的表述为“涉嫌严重职务违法”，由东莞市监委进行监察调查，并未提及纪律审查。

郜泽民1964年出生，早年在内蒙古任教、进入地方体改部门和证券监管系统，后在国信证券长期从事投行业务，2020年11月加入东莞证券任副总裁，分管投行，2024年5月因工作调整转任高级顾问，此后离任。

需要指出的是，目前两起案件均处于调查阶段，官方尚未披露具体涉案事实，相关表述均为 “涉嫌”，最终结论仍有待权威发布。

两位原高管均已不在公司任职，目前东莞证券的经营班子由董事长潘海标与总裁杨阳组成。潘海标为公司老将，2025年11月回归接任；杨阳则于2024年通过全国公开招聘选定，此前曾任招商证券资管总经理。

2026年3月，公司完成董事会换届，董事会中国资方面占据主导。尽管如此，两位旧人在短时间内相继投案，仍令市场重新审视这家券商的公司治理与历史积淀。

上市长跑中遭遇股权变局

与高管投案同样牵动市场神经的，是东莞证券漫长的上市之路。公司2015年6月首次递交IPO申报材料，2023年3月平移至深市主板并获深交所受理。2026年9月18日，公司第八次更新招股说明书，主要补充最新财务资料，但更新后审核状态并未发生变化，仍为“已受理”，尚未进入问询阶段，更未触及上市委审议与注册环节，从首次递表至今已超过十一年。

根据招股材料，东莞证券拟在深交所主板上市，发行不超过5亿股，占发行后总股本的比例不超过25%，发行后总股本不超过20亿股，预计融资约30.95亿元，募集资金扣除发行费用后拟全部用于补充公司资本金。

与IPO进程相伴的，是股权结构的根本性变化。东莞证券目前总股本15亿股，东莞市投资控股集团持股32.9%，东莞发展控股持股27.1%，锦龙股份持股20%，东莞市投控资本持股15.4%，新世纪科教持股4.6%。

2025年6月，东莞国资联合体以约22.72亿元收购锦龙股份所持20%股权，国资合计持股比例由55.4%升至75.4%。2026年8月起，锦龙股份再度筹划重大资产重组，拟将剩余20%股份全部转让给投控资本，并于9月3日签署无约束力的交易备忘录。若交易最终完成，东莞国资合计持股比例将升至95.4%，锦龙股份将彻底退出。

值得注意的是，业绩与规模扩张的同时，公司杠杆水平并不低。招股材料显示，截至2026年6月末，东莞证券母公司口径资产负债率约为78.93%。公司亦在招股书中坦言，随着业务规模增长，资本实力对业务发展形成制约，这也是其持续推进上市与债券融资的重要背景。

目前，锦龙股份与投控资本仅达成初步意向，后续仍需经过审计评估、谈判及双方决策、审批程序，交易能否落地及定价如何，仍存不确定性。

投行资管滑坡与合规罚单并存

客观而言，东莞证券近年的经营数据并不差。2023年至2025年，公司营业收入分别为21.55亿元、27.53亿元和33.86亿元，归母净利润分别为6.35亿元、9.23亿元和12.45亿元，2025年营收同比增长约23%、净利润同比增长约34.8%。

2026年上半年，公司实现营业收入约21亿元、净利润8.22亿元，同比增长约68%；总资产由2023年末的524.84亿元增至2026年6月末的941.45亿元。公司2020年至2026年连续七年获得证券公司分类评价A类A级。

但增长背后，业务结构偏科的特征同样明显。证券经纪是公司规模最大、贡献最高的业务，2026年上半年代理买卖证券手续费净收入9.30亿元，占营业收入的44.20%；同期自营业务收益4.17亿元、占比19.82%，信用业务利息净收入3.28亿元、占比15.59%。

公司网点与客户资源高度集中于东莞本地，101家证券网点中有30家位于东莞。在行业佣金率整体下行的背景下，经纪业务占比过高，使公司收入更易受到市场行情波动影响。

相比之下，投行与资管成为明显短板。2026年上半年，公司投资银行手续费净收入仅5344万元，占营业收入的2.54%；资产管理手续费净收入约1955万元，占比不足1%，且同比明显收缩。招股书亦承认，公司收入结构多元化不足，稳定性和自主性有待提升。

合规层面，这些年罚单虽多以行政监管措施为主、未触及评级下调，却也反映出内控的反复。2019年，公司大连、虎门两地分支机构先后因合规管理、代销金融产品问题被采取监管措施；2020年，因原民营大股东及其关联方超比例质押股权、公司未尽合理注意义务被处理；

2022年，因在天威新材创业板保荐项目中存在质控负责人同时担任保荐代表人、未落实回避要求等内控缺陷，公司被责令改正，分管投行的郜泽民被出具警示函；2024年，西安某营业部因新三板交易权限投资者适当性审查不足被责令改正；2025年，公司还被上交所予以书面警示。问题集中于分支机构管控、投资者适当性与投行内控，“内控薄弱”成为反复出现的关键词。

站在当下回望，东莞证券呈现出一幅复杂的图景。一方面，它经营稳健、评级良好、业绩连续增长，是区域券商中的实力派；另一方面，前高管投案、IPO迟滞、业务偏科、内控罚单与较高杠杆，共同构成了这家公司亟待回应的现实考题。

从积极的一面看，国资全面接盘有望夯实公司资本实力、理顺股权关系，为其长期发展提供支撑，这被不少市场人士视为扫清制度障碍的契机。但与此同时，历史旧账不会因股权变更而自动消失，两位原高管的调查仍在进行，是否会牵出更多问题尚待观察，IPO能否从“已受理”走向“已问询”，也取决于监管对其治理与合规的评估。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)