“洗衣液第一股”两年半亏12亿却分红20亿 实控人分走14亿

一边经营持续亏损一边却大手笔分红，昔日风光无限的“洗衣液第一股”蓝月亮集团（06993.HK，以下简称蓝月亮）被推上舆论的风口浪尖。

今年上半年减亏超五成

1992年，首款“蓝月亮”品牌产品面世；2008年，蓝月亮捕捉到突围机会，率先推广洗衣液，掀起了洗涤市场变革；2020年，蓝月亮在香港证券交易所主板上市，成为“洗衣液第一股”。

上市首年，蓝月亮迎来高光时刻，营收和净利润分别达69.96亿港元、13.09亿港元。此后，该公司的营收虽有波动，但仍以增长为主，净利润却持续下滑——2021年至2023年分别约10.14亿港元、6.11亿港元以及3.25亿港元，直至2024年录得上市以来首次亏损。

2024年全年净亏损7.49亿港元，2025年亏损3.29亿港元，叠加2026上半年亏损1.92亿港元，2024至2026上半年两年半累计亏损超12亿港元。虽然今年上半年延续亏损态势，但净亏损同比收窄55.8%，主要得益于运营效率改善、渠道结构优化及知识营销效能提升三项举措的综合作用。

连续亏损背后，高额销售分销费用持续侵蚀利润。2024年，公司销售及分销开支高达50.49亿港元，占当年收入近六成。2025年，销售及分销开支依然占据当年营收84.09亿港元的53%。也就是说，公司每实现100元营收，就有超过53元花在了销售和分销上。

而研发方面，蓝月亮投入长期处于行业低位，2021至2025五年合计研发费用仅约2.2亿港元，年均研发投入不足0.5亿港元。横向对比，上海家化营收规模低于蓝月亮，2025年研发投入约2亿元。立白集团每年将约3%的营收投入研发。

值得一提的是，据2025年年报披露，蓝月亮连续两年亏损，但公司管理层薪酬却不降反增。蓝月亮个别董事及主要行政人员2025年整体薪酬为7187.9万港元，相较于2024年的5944.1万港元，增长了超1200万元。其中首席供应官罗东2025年薪酬为4796.8万港元，相较于2024年的3681.8万港元，上涨了1115万港元，为公司高管人员中薪酬涨幅最大的一位。

20亿分红实控人分走14亿

在业绩持续亏损背景下，蓝月亮却逆势加大分红力度。

2024年蓝月亮上市后首亏，宣布派息5.53亿港元；2025年亏损收窄，派息规模进一步提升至10.04亿港元；2026年上半年，蓝月亮决议派发中期股息约4.42亿港元。两年半合计派发股息约20亿港元。分红规模远超同期累计亏损规模，相当于动用公司存量现金填补“分红缺口”。

这场分红盛宴的核心受益者，是绝对控股的实控人家族。截至2025年末，创始人罗秋平、潘东夫妇通过ZED Group Limited持股73.78%，以此比例测算，两年半20亿港元分红中，超14亿港元最终流入实控人家族口袋。

拉长上市周期来看，自2020年港交所挂牌上市至2025年末，蓝月亮上市五年累计归母净利润不足22亿港元，而累计分红总额约40亿港元（董事会宣布派发股息汇总），分红规模是累计归母净利润的近两倍。

在股吧内，有投资者担忧，持续消耗存量现金分红，未来企业现金储备耗尽，公司或将启动配股、增发，进一步稀释中小股东权益。但也有价值派投资者认为，公司账面无负债、现金储备充足，高分红政策能够稳定股东预期，公司亏损收窄，中长期有望实现盈利反转。

业内专家表示，可持续分红应当建立在企业持续盈利、经营现金流稳定的基础之上，亏损企业动用上市募集存量资金分红，本质是消耗上市时的资本储备，短期回馈股东，但会侵蚀企业长期发展的资本底盘。

积极寻找第二增长点

从收入结构来看，蓝月亮“偏科”明显。

根据2025年财报数据，衣物清洁护理产品（主要为洗衣液）贡献了74.01亿港元营收，占总收入比重高达88.0%。虽然个人护理产品（如洗手液）增速尚可，但体量仅占不到7%，家居清洁护理产品占约5%，无法挑起大梁。今年上半年，衣物清洁护理产品营收占比为86.7%，仍处高位。

为了打破单一品类的天花板，蓝月亮将希望押注在了“至尊”浓缩洗衣液上。至尊系列是蓝月亮“浓缩+”战略的核心产品，活性物浓度超47%，包装体积减少60%，“一泵洗8件”的标准化操作指南深入人心，上市以来累计好评率保持在98%以上。

同时，内衣专用、除菌去味、运动型等功能性洗衣液品类相继落地，净享系列在个护领域持续放量，2026年上半年，个人清洁护理品类稳定发展。公司将技术能力从洗衣品类延伸至更广阔的家庭清洁场景，全场景家庭清洁解决方案的长期布局轮廓初现。

此外，蓝月亮正在全方位推进经营底盘系统性升级，从渠道、营销、产品三大维度完成经营体系优化升级。渠道层面，公司落地全渠道精细化运营，持续优化线上线下渠道结构，搭建高效的全域协同运营体系；营销层面，重点布局知识营销赛道，沉淀长效品牌资产；产品层面，不断延展产品矩阵，深耕全场景家庭清洁解决方案，持续拓宽业务覆盖边界。

此番多维调整，本质上是蓝月亮对自身增长体系的迭代优化，旨在构建费效比更低、经营韧性更强、抗风险能力更突出的现代化经营模式，进一步夯实企业长期稳健发展的核心底盘。

在行业竞争日趋激烈、消费需求持续分化的背景下，这场围绕渠道、营销、产品展开的系统性升级，既是企业对过往发展路径的补短板，也是面向未来家庭清洁市场新赛道的提前布局。最终能否转化为持续的营收增长和盈利修复，仍需交给市场和时间检验。