读懂市场的跷跷板

没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，这是资本市场不变的规律。正如太阳底下没有新鲜事一样，在市场预期高度趋同时，往往就是风格变化的前兆。

近期，市场又一次上演了投资人熟悉的跷跷板效应。不少科技标的剧烈震荡，股价回撤达到50%—70%。而那些长时间处于低估的红利股，如消费、银行板块却表现抢眼。比如，被誉为价值投资标杆的贵州茅台，公司股价再次站上1400元。

这也印证了当一个赛道被资金极致抱团之后，必然迎来估值的消化。与此同时，外围市场担忧美国民主党主导国会后，AI监管、数据中心审批收紧，这导致美股科技股剧烈回调。而这样的表现也加剧了中国资本市场科技股的震荡。

面对近期市场的调整，监管层出台稳市场政策：第一，央行推出第三批1000亿元证券、基金、保险互换便利，同时升级股票回购增持再贷款，从临时工具改成长期制度等；第二，证监会优化回购规则，新增破发作为回购触发条件，取消上市满6个月的限制，集合竞价也可以申报回购等；第三，持续引导社保、养老金、保险这类中长期资金入市，支持汇金发挥类平准基金作用，完善资本市场稳定机制，同步推动主动权益ETF、浮动费率基金落地，引导长线资金。

政策是托底，防止市场负向踩踏，修复流动性环境，但不能直接解决企业盈利兑现问题，短期也不能改变高位筹码积压的事实。调整带来的风格变化，是跷跷板效应下的资金搬家，也不是某一概念的普涨大反转。

有两个关键点值得投资人关注：A股科技板块股价虽然大幅下挫，仅仅是估值调整，筹码并没有完全出清，跌得多并不代表已经足够便宜；红利板块也不是闭眼买入指数就能获利的普涨行情，其板块内部也出现分化。红利依旧可以担当底仓防御，但需要精选细分；科技要聚焦国产替代这类确定性方向，规避纯叙事炒作；港股的AI应用可以作为组合里的弹性仓位。一个值得关注的现象是，资金开始从前期领涨的涨价链条、AI硬件这类“卖铲人”，向港股互联网等AI商用端“用铲人”转移。

行情剧烈震荡的背后，既是资金的再平衡，更是人性的周期轮回。投资就是要独立思考，不做羊群中的小羊。面对永不停歇的市场跷跷板，不必执着于精准踩中每一轮风口。不在狂热中盲目加仓，不在恐慌中全盘出逃，立足基本面，做好分散配置，敬畏周期规律，才是穿越牛熊最重要的底气。　

（本文已刊发于11月7日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）