佳士科技2025上半年核心经营指标全线承压：现金流仅322.54万元，渠道依赖症爆发

8月15日，深圳市佳士科技股份有限公司（300193.SZ）披露的2025年半年报显示，其上半年核心经营指标全线承压。报告期内实现营业收入6.05亿元，同比下降6.31%；归母净利润1.06亿元，同比下降20.02%；扣非归母净利润9663.44万元，同比下降24.96%，业绩下滑幅度远超营收降幅。更为严峻的是，经营活动产生的现金流量净额仅322.54万元，同比骤降95.82%，凸显出企业在市场竞争加剧与成本压力下的运营困境。

业绩增速持续放缓二季度颓势加剧

佳士科技的业绩下滑呈现逐季恶化趋势。对比数据显示，今年一季度其营业收入为2.79亿元，同比微增4.28%，而二季度营收3.26亿元，同比降幅扩大至13.79%；归母净利润方面，一季度实现0.47亿元元，同比下降5.19%，二季度0.59亿元元的净利润同比降幅进一步扩大至28.96%。这种"由正转负、降幅扩大"的态势，反映出国内外经济环境不确定性对焊割设备行业的冲击正在加深。

佳士科技在财报中解释，营收下滑主要源于"国内外经济环境不确定性增加及市场竞争加剧"，而净利润降幅更大则与"资金收益及汇兑收益较上年同期减少"直接相关。财务数据显示，尽管上半年投资收益同比激增820.94%，但汇兑收益的锐减仍对利润表形成显著拖累，叠加销售规模收缩导致的规模效应减弱，共同造成了净利润的加速下滑。

值得注意的是，佳士科技上半年的毛利率较上年同期提升1.17个百分点至31.13%，显示成本控制措施取得一定成效。但这一优势被期间费用率的上升所抵消——销售费用同比增长11.87%，管理费用降幅（12.31%）不及营收降幅，最终导致净利率从上年同期的20.59%降至17.45%，盈利能力未见改善。

与此同时，其应收账款余额达到2.79亿元，较上年末的2.19亿元增长27.4%，占总资产比例从7.21%上升至9.41%。其解释称，这主要是因为"给予国内经销商的授信额度在上年底收回，在本年初重新授信所致"。

然而，在销售收入下滑的背景下，应收账款的大幅增加无疑加剧了其资金压力和坏账风险。存货方面，其期末存货余额为2.23亿元，较上年末增长6.5%，在营收下滑的情况下存货增加，反映出其库存管理和需求预测可能存在问题，进一步拖累了现金流和资产周转效率。

境内外市场分化直销渠道近乎腰斩

从销售结构来看，佳士科技境内外市场呈现明显分化。出口销售实现收入2.86亿元，同比下降11.44%，降幅超过国内市场；国内销售3.10亿元，同比微降0.25%，成为支撑营收的核心力量。但细究国内市场表现，直销模式收入仅777.04万元，同比骤降80.35%，几乎失去竞争力，其销售高度依赖经销渠道的风险进一步凸显。

佳士科技在市场拓展方面的努力未能有效扭转颓势。国际营销中心通过"合作伙伴2.0计划"强化渠道赋能，国内营销中心加速布局服务网点，但二季度营收降幅的扩大表明，这些措施尚未形成实质性支撑。

值得关注的是，其借助成立20周年契机策划系列营销活动，并通过北京-埃森焊接与切割展推广JET20Pro系列新产品，试图通过品牌升级与产品迭代提振销售，但短期内难改市场竞争的被动局面。

行业竞争加剧，研发投入难见短期回报

面对日益激烈的市场竞争，佳士科技加大了研发投入力度，2025年上半年研发投入为3875万元，同比增长27.21%，主要用于职工薪酬和折旧费的增加。其在报告中强调，各类研发项目正常推进，采用全数字控制平台的JET20Pro系列持续扩充产品型号，部分机型已实现批量上市。

然而，短期内研发投入的增加并未能有效提升业绩，反而在一定程度上加重了成本负担。佳士科技在报告中承认，焊割设备制造行业正从增量时代迈向存量竞争时代，国内市场竞争已从单纯的规模扩张转向质量、效率与附加值的综合较量，行业整合与升级压力加剧。

在此背景下，佳士科技面临的竞争压力不仅来自传统对手，还包括新进入者带来的市场格局变化。佳士科技在报告中坦承，当前面临的主要风险包括宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、应收账款风险、采购成本波动风险以及资金收益和汇兑收益下降风险。其中，宏观经济风险尤为突出。佳士科技指出，"焊割设备需求与制造业投资强度高度相关，当宏观经济增速放缓或进入下行周期时将导致行业需求波动，产品内需减少"。此外，"当前的国际贸易环境不确定因素增加，可能影响公司海外出口业务"。这些外部因素对其业务的负面影响已经在2025年上半年的业绩中得到了充分体现。

针对这些挑战，佳士科技表示将"坚定战略自信，持续落实国际化、专业化和多元化的战略布局"，稳步推动焊割设备、焊割配件、焊接材料和焊接机器人各板块的协同发展。然而，在经济下行压力加大、行业竞争日益激烈的背景下，这些战略能否有效扭转业绩下滑趋势，仍存在较大不确定性。