券商看多途虎养车：行业越出清，龙头越受益

近日，商务部、国家发展改革委、工信部等七部门联合印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，明确提出"培育壮大汽车后市场"，支持发展维修保养、汽车改装等业态，推动品牌连锁加快布局、激发下沉市场消费活力。作为国内汽车后市场独立龙头，途虎养车或有望充分受益。

基本面上，途虎刚刚交出的2026年中期成绩单不乏亮点：上半年实现收入87.78亿元，同比增长11.4%；截至6月末，工场店总数达8825家，半年净增817家，同比增长22.5%，距离9000家关口仅一步之遥。用户规模同步扩容：注册用户达1.75亿，过去12个月交易用户3100万，同比增长17.2%；年复购率提升至65.2%，老用户收入贡献占比达66.1%。结构上看，上半年新开门店约65%落子低线城市，与政策鼓励方向一致；新能源业务成为新增长极，过去12个月新能源交易用户达530万，同比大增56.7%。分品类看，轮胎和底盘零部件收入39.10亿元，同比增长19.0%，领跑各业务板块。

行业维度看，本轮调整反而加速份额向头部集中。上半年上游原材料涨价、进厂台次下滑，独立汽修门店普遍承压、加速出清；而途虎依托正品供应链、统一定价和AI质检体系，同店用户与收入实现双向正增长。招银国际研报亦指出，途虎开业满六个月的加盟店已跑通盈利模型，下沉市场加盟商回报路径清晰。

机构态度同样积极。中金公司维持"跑赢行业"评级及15.00港元目标价，较当前股价有约25%上行空间，认为门店网络扩张将持续提升市场份额，运营效率改善有望带来费用率优化。华泰证券维持"买入"评级，给出18.03港元目标价，看好规模效应释放及新能源后市场、快修业务增量。国泰海通维持"增持"评级，强调"外部环境扰动不改市场份额提升趋势"，预测2027年、2028年经调整净利润分别同比增长15%、22%。此外，开源证券、东吴证券、方正证券亦维持正面评级，东吴证券直言公司"长期份额提升逻辑不变"。

短期利润波动不改长期逻辑。随着七部委新政落地、行业规范化提速，具备正品供应链与标准化服务能力的连锁龙头将持续受益于行业出清与集中度提升，途虎的价值重估窗口正在打开。