韦德布什：英伟达Blackwell供应紧张，需求远超预期

韦德布什证券最新研究报告显示，英伟达的GraceBlackwell系统（包括GB300和B300型号）正面临自Ampere/Hopper时代以来罕见的供应紧张局面，多名客户反馈产品采购难度持续加大。韦德布什分析师MattBryson和AntoineLegault在报告中指出，交货周期延长、获取难度上升，“自Ampere/Hopper以来，我们不记得英伟达加速器周期后期出现过如此严重的供应紧张状况，这一结果表明需求增长速度比之前预期的要快”。

供应紧张的根源在于两大结构性因素：一方面，全球AI基础设施建设的需求增长速度远超预期；另一方面，与Blackwell系统配套的高带宽内存（HBM）及先进封装产能依然构成供应链瓶颈。TrendForce预计，2026年Blackwell方案将占英伟达高端GPU出货量的71%，主导地位进一步巩固。与此同时，英伟达下一代Rubin架构虽已向部分顶级合作伙伴送样，但大规模出货面临HBM4认证、功耗管理等挑战，预计要到2026年下半年才能逐步接棒。

尽管供应压力持续，韦德布什认为英伟达在供应链布局上占据全行业最有利位置——公司已提前锁定2026年及2027年的DRAM和HBM供应，而竞争对手、云服务提供商和硬件制造商在争取增量部件以满足超预期需求时，至少会面临同样甚至更大的阻力。该行维持对英伟达的“跑赢大盘”评级和330美元目标价，意味着较当前约210—230美元的交易区间仍有约58%的上行空间，并认为AI基础设施投资浪潮尚处早期阶段，强劲需求趋势预计将持续至2026年以后。