连亏四年超76亿，粤芯半导体却冲刺创业板，75亿募资能救命吗

说起这行当，大家可能马上想到中芯国际、华虹半导体那些大名鼎鼎的名字，粤芯跟它们属于同一赛道，但走的路子有点不一样。它主打的是模拟特色工艺，不是最先进的逻辑芯片那种7纳米、5纳米，而是更偏向电源管理、图像传感器、指纹识别、高压驱动这些“接地气”的领域。简单说，就是手机、汽车、家电里那些管电、管显示、管传感的芯片，很多都离不开这类代工厂。

公司这几年交出来的成绩单却让人看得有点心酸。2022年到2025年上半年，营业收入起起伏伏，最高的时候一年做到168亿，最低的时候掉到104亿。而净利润呢？连续四年都是血亏，2022年亏10.4亿，2023年亏19.2亿，2024年亏23.3亿，今年上半年又亏了12.6亿。扣掉非经常性损益后亏得更惨，基本每年都在25亿左右往上亏。这数字摆在那里，冷冰冰的，但背后是实打实的烧钱节奏。

芯片制造这行当本来就重资产，建厂动辄几百亿上千亿，粤芯也不例外。光看现金流就很清楚：经营活动现金流几年下来勉强为正，但投资活动现金流全是负数，动不动就几百亿砸出去。2022年投了82亿，2023年投了18亿，2024年又砸了47亿，今年上半年还有9亿多出去。厂房、设备、研发，这些钱都得先掏出来，等芯片卖出去回笼资金往往要好几年。

客户这块也挺有意思。公司主要服务境内外知名的芯片设计公司，产品覆盖指纹识别、高压显示驱动、图像传感器、电源管理、功率器件等等。听起来很高大上，但实际上就是我们每天用的手机、平板、汽车电子、智能家居里那些不起眼却不能缺的零件。不过客户集中度一直不低，前五大客户贡献的收入占比常年在53%到68%之间徘徊，最高的时候接近七成。这意味着万一哪家大客户订单减少或者转向别家，粤芯的日子就会很难过。

存货这块也值得说两句。几年来存货金额在36亿到47亿之间浮动，但跌价准备却越提越高，从26%一路涨到38.85%。这说明有些产品可能卖不动，或者市场价格跌得厉害，账面价值得往下调。芯片行业更新换代快，一旦技术迭代或者需求变了，那些压在仓库里的晶圆和成品就容易变成“废铁”。

政府补助倒是给公司续了不少命。报告期内一共拿了差不多140亿的各类补贴，虽然都算非经常性损益，但实打实进了利润表。要是没有这笔钱，亏损数字还会更吓人。这也让人忍不住想问一句：如果有一天补贴力度减弱或者停了，这家公司还能撑得住吗？

股权结构也很有看点。公司没有控股股东，也没有实际控制人，最大的股东誉芯众诚也才16.88%，后面还有广东半导体基金、广州华盈、科学城集团、国投创业基金等一堆机构，持股都在7%到11%之间。这种分散的股权在A股里不算常见，意味着将来决策可能需要更多股东坐下来谈，稳定性相对会差一些。

你觉得呢？一家连年亏损、没有实控人、客户又集中的芯片代工厂，真的能在创业板站稳脚跟吗？答案或许只有市场说了算。