不良率重返2%，广州农商银行的存量风险出清大考

证券之星 赵子祥

广州农村商业银行(01551.HK，下称“广州农商行”)近期交出的半年报喜忧参半。2026年上半年，该行时隔多年实现中期营收、净利同比双增，但资产质量压力并未缓解，6月末不良贷款率回升至2.03%，个人贷款不良率升至4.23%。

证券之星注意到，过去四年，该行持续以百亿元级规模处置对公不良、累计成交及预计回笼约374亿元，不良率却再度走高；同时营收连续四年下滑、净利润较2021年高点近腰斩。

与此同时，房地产及大额客户风险陆续进入诉讼与破产处置阶段，拨备和资本相继承压。这家广东最大的上市农商行，仍在消化上一轮扩张周期的存量风险。

连续四年处置百亿级不良，资产质量仍在“边清边冒”

资产质量是观察该行的首要窗口。2026年半年报显示，6月末不良贷款余额141.92亿元、较年初增加10.93亿元，不良率2.03%、上升0.17个百分点，为近年来再度突破2%。

结构上，风险集中于零售板块。6月末个人贷款不良率升至4.23%、余额82.71亿元；2025年末这一比例为4.12%，一年间上升1.23个百分点，个贷不良余额80.21亿元，已占全部不良六成以上。

公司贷款不良率则为1.42%，对公风险在处置下有所收敛。金融监管总局数据显示，2026年二季度末农商行整体不良率为2.83%、居各类银行之首，该行2.03%虽低于农商行均值，却高于商业银行1.52%的整体水平且仍在上升。

为压降不良，该行已连续四年启动百亿元级对公不良债权转让。公告显示，2023年12月以94.67亿元向105家受让方出售截至2022年末账面价值121.05亿元的资产包；2024年12月以99.93亿元向广州资产管理有限公司出售债权总额145.92亿元的资产；2025年再以约122.5亿元转让债权总额189.28亿元的资产包。

2026年8月，董事会又审议通过拟挂牌转让本息合计约103.29亿元不良债权的方案，扣除减值后账面价值57.74亿元、初步对价不低于57亿元，尚需股东大会授权并履行挂牌程序。连同前三笔，四年成交及预计回笼现金合计约374亿元。

但大规模剥离并未换来不良率持续下行。拟转让资产包2025年税前亏损5.33亿元，较2024年的0.44亿元明显扩大，集中于批发零售、住宿餐饮和建筑业。

风险缓冲也在走弱。2025年末拨备覆盖率降至161.85%，一年间下降22.49个百分点，逼近120%至150%的监管参考区间；2026年上半年信用减值损失37.26亿元、占营收46.14%，持续侵蚀利润。

营收四连降利润近腰斩，地产旧账进入诉讼处置期

资产质量承压的背后，是盈利多年收缩。年报显示，营业收入由2021年的234.8亿元降至2025年的153.9亿元，连续四年下滑、累计降幅约34.5%；归母净利润由31.75亿元降至21.22亿元、累计降约33.2%，按含少数股东权益的净利润口径计，2021至2025年累计降幅约53.31%。净息差由2021年末约2%收窄至2025年末1.08%，2026年上半年为1.07%。

2025年归母净利润同比小幅增长1.98%，主要靠当年信用减值计提较上年减少约4.93亿元以及压降利息支出，并非源自规模扩张。2026年上半年，该行营业收入80.74亿元、净利润15.12亿元，同比分别增长0.45%和0.12%，为2021年后中期首次双增，净息差边际回升0.04个百分点。

但同期客户存款较年初减少约310亿元、贷款和垫款减少约72.74亿元，存贷款“双降”，呈防御性收缩特征。2025年，受金融资产公允价值下跌影响，该行其他综合收益为-25.9亿元，综合收益总额转为-1.3亿元。

房地产及大额客户存量风险也在集中暴露。2026年8月17日，该行一笔7.57亿元旧改开发贷款纠纷在广州市中级人民法院开庭，项目方、时代控股集团及提供担保的黄埔区属国资平台均被列为被告，争议焦点是接盘协议是否构成债务加入；时代控股已多次被列为被执行人并被申请破产重整。

类似案例不在少数。某支行对恒大一笔11.4亿元借款申请强制执行，实际追回不足13万元，2026年3月转而申请恒大汽车破产重整；鸿达兴业破产中申报债权约55.9亿元，其中约11.7亿元债转股，标的退市转板后市值大幅缩水；与新财富集团案相关的债权，则通过拍卖抵债的中原银行股权处置。

从折价幅度看，2025年这笔189.28亿元资产包的成交对价约为债权总额的六五折，差额部分在处置前已通过计提减值准备体现。

资本与估值双重承压，治理修复仍在路上

持续剥离与减值也在消耗资本。2025年末核心一级资本充足率降至9.6%；作为外源资本重要渠道的A股上市，已于2020年12月上会前撤回申请、至今未能完成。

资本市场态度同样谨慎。该行2017年在港交所上市，发行价每股5.1港元，截至2026年9月16日股价约1.50港元、较发行价下跌约七成；2025年股价长期在1.36至1.91港元区间，全年成交额不足千万港元，个别交易日零成交。

公司治理的历史创伤仍待修复。原党委书记、董事长王继康2019年被查，2020年因涉嫌受贿被公诉，据广东省纪委监委通报，案件已于2021年结案、王继康认罪服法；原行长易雪飞2024年被查，2026年1月官方通报指其长期放贷收息逾1800万元，涉嫌犯罪问题已移送审查起诉，截至目前公开信息尚未见宣判；原副行长罗金诗、原首席风险官彭志军等亦先后被查处。

上述人员多为筹建时期共事成员，呈现系列腐败特征。合规端，2026年以来河源分行因贷款风险分类不准确被罚50万元、肇庆分行因票据及收费违规被罚45万元，另有外汇业务违规被罚，分支机构内控仍面临考验。

客观看，现任管理层持续压降大额授信、加快不良处置、转向中小额和零售业务，2026年上半年营收净利企稳、息差回升，存量风险出清已现成效。

但逾期贷款与账面不良的偏离能否收敛、个贷不良能否见顶、拨备与资本约束下的风险抵御能力能否稳固，仍是这家万亿级农商行的现实考题。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)