非车险首超车险、营运利润增5.6%，中国太保双降之下底色仍稳

中国太平洋保险（集团）股份有限公司（下称中国太保601601.SH，02601.HK）28日晚间发布2026年三季报。公司前三季度实现保险服务收入2188.51亿元，同比增长0.9%。其中太保寿险实现保险服务收入646.34亿元，同比增长1.0%；太保产险实现保险服务收入1514.08亿元，同比增长0.4%；实现营业收入2915.64亿元，同比下降15.5%；归属于上市公司股东的净利润364.03亿元，同比下降20.3%。单看第三季度，中国太保实现营业收入794.28亿元，同比下降45.0%；归母净利润56.28亿元，同比下降68.4%。

公司在报告中表示，业绩变动主要受资本市场波动影响。

投资端是拖累利润的核心变量。截至9月末，中国太保集团投资资产约3.24万亿元，较上年末增长6.4%。前三季度净投资收益率为2.4%，同比下降0.2个百分点；总投资收益率为2.5%，同比下降2.7个百分点。合并利润表显示，前三季度投资收益487.45亿元，较上年同期的392.28亿元增长约24.3%；但同期公允价值变动损益由上年同期的收益418.93亿元转为损失245.15亿元，同比减少约664.08亿元。

结合上半年数据倒推，2026年上半年公允价值变动收益为29.85亿元，而前三季度累计转为损失245.15亿元，意味着第三季度单季公允价值变动损失约275亿元——中国太保在一个季度内不仅将上半年实现的浮盈全部回吐，还额外承受了二百多亿元的账面亏损。中泰证券研报测算，中国太保第三季度单季投资利差为-27.80亿元，而2025年同期为+233.60亿元；前三季度整体投资利差同比下降63.3%。

对于三季度的“双降”，中国太保表示主要受资本市场波动影响。今年三季度A股市场经历深度调整，沪指当季下跌6.16%，深成指下跌20.47%，创业板指大跌27.80%。在新会计准则下，交易类权益资产的公允价值变动直接计入当期净利润，利润表对权益行情的敏感度显著抬升。业内人士表示，部分险企单季利润承压甚至亏损，主要是权益市场回调叠加去年同期高基数，在新保险合同准则下放大了公允价值波动，多为账面浮亏，并非保险主业基本面恶化。

与净利润的回落形成对照的是营运利润的正增长。前三季度中国太保归母营运利润300.81亿元，同比增长5.6%，其中第三季度单季营运利润89亿元，同比仍保持4.3%的正增长。营运利润剔除了短期投资波动和一次性项目的影响，更能体现保险公司真实经营能力。值得一提的是，目前中国太保的分红政策已锚定营运利润而非净利润。资产端方面，截至9月末集团归母净资产3301.46亿元，较年初增长9.3%，较年中增长3.4%，股东权益持续夯实。管理层在业绩说明会上表示，内生盈利积累水平良好，保险端对营运利润的贡献持续稳定，产险良好的综合成本率加上持续的业务发展，对集团利润形成较好支撑。

负债端主业整体保持平稳，但寿险价值增速承压。前三季度，太保寿险实现规模保费2676.51亿元，同比增长1.4%；保险服务收入646.34亿元，同比增长1.0%；新业务价值143.51亿元，同比下降6.5%。分渠道看，代理人渠道价值保持稳健增长，前三季度实现规模保费1853.35亿元，同比增长0.5%，新保业务381.26亿元，同比增长14.9%，核心人力月人均首年规模保费9.1万元，同比增长27.3%，队伍提质成效持续兑现。银保渠道则受上年同期高基数、产品结构阶段性变化及市场环境变化等因素影响，价值增速表现承压，前三季度规模保费624.25亿元，同比增长7.1%，但新保业务同比下降15.7%至320.50亿元，新保期缴规模保费同比下滑9.9%；银保规模保费的增长主要靠续期拉动，续期保费303.75亿元，同比大增49.6%。太保寿险董事长赵永刚在业绩说明会上解释称，银保渠道主要是受到上年同期高基数、产品结构阶段性变化及市场环境变化等因素影响，价值增速表现承压。

面对银保渠道的承压，太保寿险在业绩说明会上给出了明确的突破方向。太保寿险总经理李劲松表示，今年银保业务总体相对承压，明年预计银保渠道的增长会好于个险业务的增长；渠道策略上，提出要围绕国有大行做好突破，核心是抓好国有支行的突破工作，打造以支行为核心的经营模式，同时强化服务银行的品质，目前在北京已经有了实质进展。对于2027年开门红，公司已做全面部署，保持相对谨慎乐观的态度，开门红期间主打分红增额寿和分红年金产品，明年分红年金的占比会超过2026年。

产险业务的表现相对稳健，并出现结构性亮点。前三季度，太保产险实现原保险保费收入1632.45亿元，同比增长1.9%，保险服务收入1514.08亿元，同比增长0.4%；承保综合成本率96.2%，同比优化1.4个百分点。其中，车险业务实现原保险保费收入805.33亿元，同比增长0.1%；非车险业务实现原保险保费收入827.12亿元，同比增长3.7%，规模首次超过车险。管理层在业绩说明会上介绍，今年由于新车市场负增长，行业车险保费增速都维持在较低水平，车险进入存量竞争时代，四季度也没有看到新车市场会有明显变化；非车险方面，由于对重点客户和产品持续深化，机构客户的保费收入能够有稳定增长，个人客户的一些产品也是非车险业务的增长点，未来非车险业务还能保持一定的增长趋势。

投资策略方面，中国太保管理层在业绩说明会上系统阐述了应对思路。中国太保副总裁、财务负责人苏罡坦言，太保的股息价值策略为集团带来稳定的净投资收益和良好的长期综合回报，会坚守其基本底仓的稳定性；在市场的调整过程中必然也酝酿着新的机会，会持续寻找那些自由现金流扎实、具有市场竞争壁垒、管理团队优秀的上市公司，通过多元化权益策略不断积累长期资产，让卫星策略更加多元，以补充股息价值策略的投资来源。

从同业对比看，中国太保的权益敞口相对审慎，这使其在本轮调整中的利润降幅好于部分市场预期。上半年末，太保股票加权益基金占总投资资产比重约13.9%，低于新华保险的25.6%、中国平安的19.4%、中国人寿的19.2%。申万宏源此前预测太保第三季度归母净利润同比降幅约76.3%，最终实际降幅为68.4%，业绩表现好于前期悲观预期。苏罡在2025年业绩说明会上曾提到，与主要同业相比，中国太保以更加稳健的核心权益占比，获得了可比口径下优于行业平均水平的投资收益，再考虑到具有更优的回撤控制能力，可以在提供风险调整后的长期回报方面实现更优的效果。

中金公司10月29日发布研报，给予中国太保“跑赢行业”评级，目标价不超过61.4元，预测2026年净利润为419.65亿元。近六个月累计共16家机构发布中国太保研究报告，预测2026年最高目标价61.40元，最低目标价42.05元，平均51.82元；评级方面，12家机构认为“买入”，1家“推荐”，1家“增持”，1家“强烈推荐”，1家“跑赢行业”。

全文参考资料：金融界、北京商报、公开信息及数据等