IPO解读：深耕制冰领域的惠康科技即将上会 2025年业绩下滑实控人持股比例较低

深交所官网显示，1月22日，宁波惠康工业科技股份有限公司（以下简称：惠康科技）主板IPO即将迎来上会。

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2025年上半年，受国际贸易摩擦影响，惠康科技境外业务下滑，业绩亦受到影响，公司七成以上营收依赖制冰机，而制冰机单价逐年下降。

2025年业绩下滑 境外销售占比下降

惠康科技是一家以制冷设备的研发、生产及销售为核心业务的国家级高新技术企业，主要产品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，主要应用于民用及商用领域。

2022年-2025年上半年，惠康科技实现营业收入分别为19.30亿元、24.93亿元、32.04亿元和13.89亿元，扣非后归母净利润分别为2.25亿元、3.45亿元、4.42亿元和1.94亿元。报告期内，公司经营业绩总体呈增长趋势，但受中美贸易摩擦的影响，2025年上半年公司整体新增订单情况、收入情况较2024年度均出现一定程度下滑。

从新增订单来看，2025年上半年受美国关税政策影响，惠康科技新增订单（不含线上电商平台订单，下同）同比下降27.35%，三季度开始新增订单逐步恢复，2025年三季度新增订单同比增长30.92%，恢复情况较好。

2025年前三季度，经中汇会计师审阅，惠康科技实现营业收入22.99亿元，同比下滑15.89%，实现扣非后归母净利润3.19亿元，同比下滑10.81%，下滑幅度较上半年收窄。公司预计，2025年度营业收入下滑幅度将进一步收窄。

报告期内，惠康科技主营业务收入中境外销售收入分别为15.28亿元、18.71亿元、22.25亿元和6.29亿元，占比分别为79.46%、75.37%、69.90%和45.46%，境外销售收入占比逐年下降。

惠康科技称，主要系国内跨境电商行业快速发展，跨境电商客户收入占比提高，同时出于自身发展战略考虑，跨境电商逐渐转变为由其境内主体向公司采购的模式，因此公司境内收入占比上升。考虑到跨境电商客户销售渠道以境外电商平台为主，其终端客户主要为境外消费者，因此发行人产品终端销售至境外的收入占比报告期内总体保持稳定。

据了解，报告期内，惠康科技产品主要销售地区包括北美、澳洲、欧洲、南美等，其中美国作为公司第一大出口市场，也是下游跨境电商客户最大的终端销售区域。2022-2024年度，美国海关对公司主要产品的进口关税税率均为25%。2025年2月以来，美国先后多次针对我国商品加征关税，导致公司主要产品出口美国关税上升。在国际形势日益严峻的背景下，若中美贸易摩擦再度升级，导致关税税率进一步攀升，将对公司产品境外销售产生一定不利影响。

此外，惠康科技产品销售主要以境外市场为主，并主要以美元报价和结算。由于公司成本端主要使用人民币计价，从报价到确认收入期间的汇率波动将影响公司的毛利率水平；同时，从确认收入到收款结汇期间的汇率波动将导致公司产生汇兑损益。

报告期内，受汇率波动等因素影响，惠康科技汇兑收益金额分别为4844.83万元、835.69万元、3354.88万元和349.52万元,占净利润的比例分别为24.57%、2.48%、7.44%和1.70%。若未来汇率大幅波动，并且公司不能采取有效措施减弱汇率波动风险，则可能对公司经营业绩产生不利影响。

以制冰机为主实控人持股比例较低

2022年-2025年上半年，惠康科技主营业务收入中境内销售收入分别为3.95亿元、6.11亿元、9.58亿元和7.54亿元，占比分别为20.54%、24.63%、30.10%、54.54%，整体呈现上升趋势。

针对国内市场，惠康科技主要通过电商、新媒体营销等形式加强自主品牌在国内的推广与销售，公司旗下“惠康（Hicon）”品牌制冰机常年位居京东、天猫等主流平台制冰机销量榜前列。同时，近年来国内跨境电商发展迅速，公司通过ODM模式与跨境电商建立长期合作关系，开拓了宁波、深圳等地的多家跨境电商客户。

报告期内，惠康科技制冰机实现销售收入分别为13.62亿元、19.48亿元、25.78亿元和11.17亿元，占主营业务收入的比例分别为70.83%、78.44%、81.00%和80.76%，为公司主要收入来源。

与此同时，惠康科技主营业务毛利率分别为21.15%、24.55%、22.54%和23.55%。其中，公司核心产品制冰机的毛利率分别为24.52%、26.48%、24.45%、25.06%，毛利率水平相对较高。制冰机平均销售单价分别为435.22元/台、403.97元/台、385.90元/台、365.76元/台，呈下降趋势。

据惠康科技2025年上半年制冰机平均销售单价，假设其他因素不变，公司制冰机平均销售价格分别下降1%、3%、5%、10%，2025年上半年公司主营业务收入将分别下降0.81%、2.42%、4.04%、8.08%；公司主营业务毛利率将分别下降0.62个、1.90个、3.22个和6.72个百分点。

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报告期内，惠康科技直接材料占主营业务成本的比例分别为85.87%、85.32%、84.50%和82.40%，占比较高。公司采购的原材料主要有压缩机、电子元器件、蒸发器、主控板、冷凝器、金属材料、塑料原料等。公司产品中使用的主要零部件的上游材料包括硅钢、不锈钢、铝、铜、ABS等大宗原料，主要大宗原料的市场价格波动对公司采购价格有所影响。

根据惠康科技2025年上半年的整体原材料采购价格及直接材料占比，假设其他因素不变，公司原材料平均采购价格分别上升1%、3%、5%、10%，2025年上半年公司主营业务成本将分别上涨0.82%、2.47%、4.12%和8.24%；公司主营业务毛利率将分别下滑0.63个、1.89个、3.15个和6.30个百分点。

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报告期各期末，惠康科技应收账款账面余额分别为2.15亿元、4.90亿元、4.90亿元和6.26亿元，占营业收入的比例分别为11.16%、19.64%、15.28%和45.03%，公司应收账款账面余额随业务规模扩大而增长。此外，Curtis、ROWAN、宁波灏米等主要客户部分应收账款存在逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。

与此同时，惠康科技合并资产负债率分别为73.15%、70.68%、64.28%和58.38%，得益于盈利能力增强以及外部融资而呈下降趋势，但仍处于较高水平；同时，公司流动比率分别为1.05倍、1.18倍、1.35倍和1.42倍，速动比率分别为0.87倍、1.03倍、1.22倍和1.22倍，相对较低。若公司公司未能获得足够资金，不能有效进行资金管理、拓宽融资渠道，公司的短期支付能力将承压，存在一定的偿债及流动性风险。

截至招股书签署日，惠康科技实际控制人为陈越鹏，其分别通过惠康集团、长兴羽鹏间接控制公司33.74%、4.49%的股份，合计控制公司股份和表决权比例为38.23%。本次发行后，陈越鹏间接控制的公司股份比例将进一步被稀释至28.68%。

本次IPO，惠康科技拟募资17.97亿元，分别用于前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目、制冷设备生产基地智能化升级改造项目、泰国制冷设备智能制造生产基地项目和研发中心建设项目。

需要注意的是，“前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目”选址为宁波前湾新区总面积约为80亩的拟购置地块。截至招股说明书签署日，惠康科技暂未取得该地块的土地使用权不动产权证书。若公司无法按预期取得该地块的土地使用权，可能会对公司募集资金对该项目的投资、建设进度产生较大影响。

全文参考资料：公司招股书及回复函公开数据等