“一篇研报砸崩CPO”背后真相

6月10日，A股三大指数集体走弱，算力产业链成为重灾区，光通信概念领跌。

此番调整的导火索，是半导体研究机构SemiAnalysis于6月9日发布的重磅算力基础设施研报。该机构同时看空了英伟达主推的800V高压供电架构与CPO（共封装光学）两大核心产业方向，导致市场预期大面积下修。

在CPO量产节奏上，市场此前普遍预测2027年规模化CPO交换机年出货量可达6万至10万台以上。但SemiAnalysis明确指出，这一判断过于乐观，大规模商业化落地将被推迟至2028至2029年。当前主要瓶颈集中在三个层面：光引擎连接良率、ASIC集成难度，以及整体成本经济性。其中，良率短板是最核心的障碍——行业数据显示，单颗光引擎贴装良率乐观值约95%，而单芯片需集成32个光引擎，综合系统良率仅19.4%，远未达到规模化量产的标准。报告还指出，非共封装光学项目可能加速落地并分流原有资本开支，进一步压缩CPO赛道的短期成长空间。

在高压直流方向，研报认为英伟达主推的单端800VDC方案规模化出货时间将从2027年推迟至2028年及以后。各大云厂商对单端800VDC架构持观望态度，行业共识正转向以更高电压完成电力输送后再统一降压的方案。将电网350至450伏电压升压至800伏再降压至50伏的转换效率极低，成为核心痛点。研究机构同时下调了2026至2027年规模化部署型CPO的出货预期，并将扩容升级型CPO的大规模量产预期由2027至2028年修正至2029年。

面对这份引发市场剧烈波动的研报，英伟达反应迅速。在台北GTC/Computex展会现场，英伟达网络高级副总裁GiladShainer公开反驳SemiAnalysis的判断，明确表态：第一，下半年CPO产品交付计划不存在延期，Spectrum-X以太网CPO交换机将严格按照规划在2026年下半年启动量产与客户爬坡交付；第二，区分了小规模商用验证和全网大规模替换两个概念——2026年下半年主要面向超算头部客户小批量导入，2027年稳步扩产，并非机构所说的全面停滞；第三，Rubin服务器平台的柜间光互联规划不变，CPO与传统可插拔光模块将长期共存，不存在技术路线夭折风险。