IPO或受阻另寻通道：潮玩品牌Hitcard 6.8亿入主亚玛顿，背后是泡泡玛特、阅文和乐华

蓝鲸新闻11月10日讯（编辑徐软软）一纸股权转让协议，让光伏玻璃厂商亚玛顿（002623）的控制权交到潮玩创业者赵云鹏手中，巨大的赛道反差，也让这笔交易从披露之初就备受市场关注。

11月9日晚间，亚玛顿控股股东亚玛顿科技（盐城）有限公司与上海骑形网络科技签署正式股权转让协议，前者拟向骑形网络协议转让3861.25万股，占上市公司总股本20%，交易总价6.8亿元，折算每股转让价格17.61元。交易完成后，骑形网络将成为亚玛顿单一第一大股东，赵云鹏成为公司新实控人；原实控人林金锡、林金汉兄弟及其一致行动人合计持股降至15.19%，退出控股地位。

11月10日，亚玛顿复牌，股价直接涨停收盘，报21.21元。

拟入主的骑形网络背后：泡泡玛特、阅文、乐华集结

这笔交易最直观的看点，是买卖双方赛道的巨大反差。亚玛顿扎根光伏超薄玻璃、双玻组件赛道多年，是国内较早切入光伏超薄盖板玻璃的厂商，深度绑定光伏产业链；而受让方骑形网络，市场更为熟悉的是其卡牌IP业务，旗下品牌HitCard手握《庆余年》《莲花楼》《盗墓笔记》等热门影视、动漫IP卡牌产品。

公开资料显示，成立于2016年6月的骑形网络，团队脱胎于早年校园团购项目宅米，早期主打线下娱乐空间业务，2021年线下业务遇阻后转型卡牌赛道，至今已经完成8轮融资。

骑形网络的股东阵容本身就是文娱产业一张重要的供应链网络，公司共有16名股东，创始人赵云鹏持股36.7215%，为第一大股东、法定代表人；冯涛持股10.9656%，是早期就入局的老股东；泡泡玛特作为第一大机构股东，持股10.8375%，阅文集团旗下阅文文学有限公司持股9.3002%，红杉中国种子基金持股7.74%。值得一提的是，上海幻影奇梦（乐华娱乐体系）持股7%，在2026年10月14日完成增资入股，距离亚玛顿本次控制权交易公告仅相隔19天。

事实上，Hitcard对资本市场并不陌生，只是IPO这条路一直没能走通。2025年下半年，市场多次传出骑形网络推进IPO的消息，有报道称其已经进入问询阶段；2025年9月，相关媒体报道Hitcard正在推进上市进程，但公司始终没有正面确认。到2026年1月，其上市进程的口径更新为“未有实质性进展”。不止Hitcard，整个卡牌赛道的上市通道都在收紧。

公开信息显示，行业龙头卡游2024年首次向港交所递表，因盲盒合规、未成年人消费管控等问题补充材料，招股书失效；二次递表后虽然通过聆讯，却迟迟没有启动公开发售，招股书再度超期失效。另一家卡牌企业Suplay递表港交所之后，招股书同样因到期自动失效。潮玩、IP衍生品赛道估值持续回调，一级市场和企业自身的估值预期出现分歧，叠加卡牌业务本身存在IP依赖、授权周期短、渠道集中等结构性短板，资本市场的审核态度趋于谨慎。

分析人士指出，Hitcard的商业模式更偏向IP卡牌的执行服务商，并非自有IP持有者，这也让它很难按照IP公司逻辑获得高估值。在行业“卡牌第一股”持续缺位的背景下，收购A股上市公司控制权，成为这家明星文创公司寻求证券化的备选路径。

分期付款、多重关卡待落地

公告同时披露了骑形网络及其实控人赵云鹏的核心承诺，过户完成后，骑形网络本次受让的股份锁定期长达60个月，同时约定36个月内不对该部分股权进行质押；赵云鹏及骑形网络承诺，36个月内不会向亚玛顿注入自身及关联方资产，短期没有资产置换、借壳等资本运作计划，将维持上市公司原有光伏玻璃主业稳定运营。

同时，资金支付节奏被拆分为多期，拉长至2027年11月。交易初期骑形网络已经支付5000万元保证金；协议生效7个工作日内，资金合计支付至1.275亿元；拿到深交所合规确认文件后支付1.12亿元；提交过户材料前支付1.7亿元；过户完成再支付1.53亿元，剩余1.175亿元尾款最晚在2027年11月20日前付清。公告也明确要求，本次收购资金自有资金占比不低于50%，资金不能来源于上市公司及其关联方提供的财务资助。

值得注意的是，这笔控制权转让尚未落地，仍存在多重不确定性。交易要完成过户，需要迈过几道关键关卡：首先要召开股东大会，表决豁免原实控人林金锡、林金汉此前作出的自愿限售承诺；其次需要深交所出具协议转让的合规确认意见；同时，本次转让标的股份目前存在质押，需要质权人同意并完成解押；此外，骑形网络还需要足额筹措全部交易资金，任一环节受阻，都有可能导致交易终止。

值得注意的是，乐华系在本次交易披露前19天突击入股，这个时间节点也留下待解疑问：这笔增资是单纯的财务投资，还是为本次收购配套筹措资金，公告暂未给出解释。

光伏业务或离场，跨界资本的长期悬念

回到亚玛顿本身，公司这些年一直身处光伏行业周期波动之中。光伏玻璃行业产能持续扩张，价格竞争激烈，盈利空间持续被压缩，公司业绩承压明显，也是原实控人选择此时出让控制权的行业背景。

2023年公司营收36.28亿元、归母净利8400万元；2024年营收降至28.93亿元、归母净利转亏1.27亿元；2026年前三季度营收11.30亿元、扣非亏损1.62亿元，光伏玻璃毛利率-2.71%，短期借款规模达到11.40亿元。今年67岁的创始人林金锡，选择在行业底部出让控制权。

在36个月不注入资产的承诺约束之下，短期来看，亚玛顿的经营主线依旧是光伏玻璃主业。市场的关注点是，一方面集中在骑形网络能否兑现资金承诺、顺利完成股权过户；另一方面也在观望，一家文创背景的资本入主之后，会给这家光伏制造企业带来怎样的经营思路变化，跨界融合最终会走向协同，还是仅仅是财务层面的控股。

分析人士指出，后续，股东大会、深交所问询、股份解押进展、骑形网络资金筹措情况，将是跟踪这笔交易的核心节点。