东吴人寿单季亏5.93亿拖累上半年盈利，规模保费同比仍增20.51%

东吴人寿保险股份有限公司（下称东吴人寿）2026年第三季度偿付能力报告，将这家苏州寿险公司的资本压力摆上了桌面。

报告显示，公司第三季度单季净亏损5.93亿元，上半年盈利积累为6.58亿元，一个季度的亏损几乎覆盖上半年全部利润，前三季度累计净利润仅余0.65亿元。与利润表的变化相比，偿付能力指标的回落更为显著：核心偿付能力充足率从二季度末的96.40%降至86.04%，单季下降逾10个百分点；综合偿付能力充足率从183.76%降至172.09%。公司自身测算下季度末核心偿付能力充足率可能进一步降至71.58%。

前三季度公司保险业务收入106.78亿元，签单保费113.91亿元，规模保费同比增长20.51%；第三季度单季保费16.99亿元，同比增长4.43%。价值指标方面，前三季度新业务价值3.75亿元，新业务利润率8.34%；第三季度单季价值率升至9.98%。保险业务本身仍在创造正价值，保费规模未失速，产品结构亦未滑向低价值竞争。

细究亏损来源问题出在资产端：第三季度其投资收益率为-2.58%，综合投资收益率-2.18%，在72家人身险公司中排名靠后；公司在偿付能力报告中表示，本季度实际资本减少20.36亿元，主要受资本市场波动影响。新会计准则下权益类资产公允价值变动直接计入当期损益，缺少旧准则下可供出售资产的缓冲机制，短期市场波动被直接反映在利润表中。东吴人寿近三年平均综合投资收益率4.51%，长期配置能力尚可，但承保端逐年积累的死差与费差，在资产端单季两位数的回撤面前缓冲作用有限。

从业务结构看，银保渠道是东吴人寿的核心渠道。截至2026年前三季度，银保渠道签单保费71.96亿元，占总签单保费的63.17%；个险渠道27.16亿元，占比23.84%；互联网渠道14.78亿元，团险少于0.3亿元。银保渠道既是业务基础也是主要增长动力，季报自评亦指出“银邮渠道集中度需要持续改善”。该渠道结构在市场上行期有利于快速做大规模，但在下行期，手续费刚性、渠道议价能力偏弱、客户黏性不足等问题会同步显现。与渠道结构相关的是队伍稳定性压力：截至三季度末，公司个人营销员规模为5838人，单季度营销员脱落率18.70%，本年累计脱落率44.10%。前三季度保险营销员人均产能约46.5万元，其中第三季度人均产能仅13万元，与同业相比处于较低水平。人均产能偏低制约营销员收入提升，进而影响队伍留存；脱落率上升又削弱个险渠道展业能力，形成负向循环。业内人士指出，营销员脱落率是衡量销售队伍稳定性与渠道健康度的重要指标，东吴人寿该指标长期处于行业较高水平，已成为制约个险业务发展的重要因素。

偿付能力压力较利润表波动更值得关注。报告期内核心偿付能力充足率86.04%，较上年末的105.91%下降近20个百分点；综合偿付能力充足率172.09%，较上年末的207.52%下降35个百分点。风险综合评级从2025年第一季度的A类连续下调至目前的BB类，评级连续下调反映资本充足性与盈利稳定性双重压力下公司风险轮廓的变化。面对核心资本消耗，东吴人寿已采取行动。早在去年12月公司便发行30亿元资本补充债券，票面利率2.5%，由第一大股东苏州国发集团提供全额本息不可撤销连带责任担保且免收担保费，认购倍数2.1倍，参与认购机构46家。

需要注意的是，东吴人寿的区域竞争压力同样存在。近年来其苏州分公司保费贡献度约50%，2024年该公司保险业务收入在苏州寿险市场份额排名第六，本土经营基础较好，但品牌影响力仍需增强。同处江苏的利安人寿（总部南京）、国联人寿（总部无锡）构成直接竞争。中诚信国际在一份评级报告中指出，东吴人寿银保渠道保费贡献度较高，业务集中度处于较高水平，邮储银行、建设银行及苏州银行保费贡献度合计约70%；未来仍需增强渠道综合竞争力。

不过从长期发展轨迹看，东吴人寿具备一定经营基础。公司成立于2012年5月，是国内首家在地级城市设立的寿险法人机构，十四年间其注册资本增至60亿元，总资产从20.4亿元增至589.4亿元，保费从0.4亿元增至年过百亿，已开设6家省级分公司。2025年全年公司实现营业收入112亿元，资产规模突破530亿元，实现利润8.5亿元，综合偿付能力充足率205%，全年考核新单标保10.3亿元、同比增长1.1%，新业务价值7.3亿元、同比增长15.7%，新业务价值率27.9%、同比提升11.3%。服务地方方面，大病保险项目当年赔付19.1万人次、赔付金额13.9亿元，“苏惠保”累计参保875.6万人次、赔付61241人次；全年增加在苏投资资产50多亿元，累计在苏投资余额超170亿元。

对于总资产不足600亿元、年保费刚过百亿的中型寿险主体而言，东吴人寿的经营状况具有一定代表性。头部公司凭借长期个险保障业务积累的剩余边际和资本厚度，在权益市场回撤中尚能维持偿付能力稳定；中小型险企资本基础相对单薄，承保端逐年积累的死差费差，在资产端单季两位数回撤面前缓冲有限。承保端经营未出现明显失误，投资端受市场波动影响，新准则放大波动，资本工具存在结构性错配，多重因素叠加下，核心偿付能力正经历压力测试。

十四年间，东吴人寿通过两次增资将注册资本从20亿元增至60亿元，保费从0.4亿元增至过百亿，规模扩张能力已得到验证。而当前需要回答的是，在市场波动加大时如何保持资本与经营的稳定性。

全文参考资料：新浪财经、公开信息及数据等