中国建筑2025年财报正式落地，营收净利双降的背后，是行业调整期的必然承压；而旗下中建一局至八局（下称“中建八子”）的盈利分化，更折射出头部建筑企业内部的发展差距——有的稳坐百亿盈利阵营，有的则遭遇近五成降幅。从行业发展逻辑来看，这种“内部分化”并非短期波动，而是建筑行业集中度提升背景下，子公司核心竞争力的终极较量，其背后的逻辑远比整体业绩承压更值得市场深度解读。

2026年4月18日，中国建筑（601668.SH）披露2025年年度报告，这份“十四五”收官之年的成绩单，既有韧性亮点，也藏着阶段性挑战。作为全球规模领先的投资建设集团，面对建筑行业深度调整、房地产市场持续承压的外部环境，中国建筑坚守高质量发展主线，核心业务未出现大幅波动，但营收、净利润同步下滑的压力客观存在；尤为值得关注的是，撑起公司经营基本盘的“中建八子”，盈利表现呈现出鲜明的“头部领跑、尾部承压”格局，这种分化背后，是各子公司业务布局、项目质量与成本控制能力的真实较量，更预示着中建内部“强者恒强”的发展格局将进一步固化。

图源：中国建筑2025年年度报告

整体经营：4.55万亿新签托底，营收净利双降藏着行业共性压力

2025年，中国建筑整体经营呈现“稳中有调”的态势，核心经营数据形成“一增三降”的鲜明对比，精准契合建筑行业“需求收缩、竞争加剧”的年度特征。具体来看，全年新签合同额达4.55万亿元，同比微增1.0%，这一增速虽温和，但在行业整体新签乏力的背景下，凸显出公司强大的市场承接能力——其中，核心区域（京津冀、长三角、粤港澳大湾区等）新签合同额占比近80%，重大项目（如广州白云国际机场三期、大连长海大桥）成为新签主力。

图源：中国建筑2025年年度报告

与之相对的是，盈利端面临阶段性压力：全年实现营业收入2.08万亿元，同比下降4.8%；归属于上市公司股东的净利润390.7亿元，同比下降15.4%。结合行业背景研判，营收下滑主要受两方面影响：一是房地产行业深度调整，地产业务收入收缩；二是公司主动优化业务结构，剥离部分低附加值、高风险项目，虽短期影响营收规模，但长期有利于盈利质量提升。值得一提的是，经营性净现金流达205.4亿元，连续6年保持正向流入，这一数据成为公司稳健经营的“压舱石”，也印证了其项目回款管理能力的扎实——事实上，在行业资金面偏紧的2025年，现金流的稳定性远比短期盈利增速更能体现企业的抗风险能力，这也是中建能够在行业调整期站稳脚跟的核心底气。

行业龙头地位依旧稳固。2025年，公司稳居《财富》世界500强第16位、中国500强第4位，蝉联ENR“全球最大250家工程承包商”首位，连续入选《财富》中国ESG影响力榜。从实际经营来看，国内300米以上超高层建筑中，超80%由中国建筑承建，包括深圳平安国际金融中心、广州南沙全民文化体育综合体等标志性项目，技术壁垒与品牌优势进一步强化，难以被同行超越。这种龙头优势，不仅体现在市场份额上，更体现在资源整合能力上——在重大项目招投标中，中建的品牌背书和全产业链优势，使其能够持续获取高附加值项目，为后续盈利回升埋下伏笔。

业务板块：基建4.1%增速领跑，地产3948亿合约额承压背后有转机

分业务板块拆解，2025年中国建筑各核心业务呈现“两极分化”态势，与2024年相比，板块间的发展差距进一步拉大，而这种分化，恰恰是公司适配行业趋势、优化业务结构的直接体现，更暗藏着中建未来的增长逻辑。

图源：中国建筑2025年年度报告

房屋建筑工程作为第一大业务，依旧发挥“压舱石”作用。2025年新签合同额26654亿元，同比微增0.5%，业务规模稳中有升，重点聚焦超高层、大型场馆、高端工业厂房等细分领域——例如承建的苏州工业园区中建财富中心、武汉经济技术开发区军山片区山体综合开发项目，既保障了业务规模，也维持了合理盈利空间。不过受行业竞争加剧、原材料价格波动影响，板块毛利率虽未出现大幅下滑，但盈利弹性有所减弱，这也意味着，传统房建业务“规模换利润”的时代已彻底过去，精细化管理成为盈利提升的关键。

基础设施建设与投资业务成为全年增长亮点，堪称“增长引擎”。全年新签合同额14728亿元，同比增长4.1%，远超整体新签增速，在城市轨道交通、特大型桥梁、高速公路等领域承接了一批重大项目，如重庆江津几江长江大桥、广西苍昭高速公路等。从盈利来看，基建项目平均附加值高于普通房建项目，这也成为拉动建筑业务整体盈利的核心支撑，结合国家“两重”建设政策导向，未来基建板块仍有较大增长空间——这里需要明确的是，中建基建业务的增长，并非单纯依赖政策红利，更源于其在重大项目建设中的技术积累和资金优势，这种“政策+能力”的双重支撑，使其能够在基建领域持续领跑。

地产业务则遭遇明显下行压力，但也出现结构性转机。2025年，公司地产业务合约销售额3948亿元，同比下降6.4%；合约销售面积1509万平方米，同比增长3.3%，呈现“量增价减”的分化态势，主要受核心城市房价回调、市场需求疲软影响。不过值得注意的是，公司地产业务聚焦一线、二线及省会城市，新增土地储备928万平方米，全部位于核心区域，且推出“好房子”营造体系，在百余个项目落地应用，逐步从“规模扩张”向“品质竞争”转型，为后续盈利回升埋下伏笔。

勘察设计业务规模略有收缩，全年新签合同额128亿元，同比下降10.0%，营业收入102亿元，同比下降6.0%，主要受行业需求调整、中小设计企业低价竞争影响，属于行业共性现象。与之形成鲜明对比的是国际化业务，全年新签合同额2550亿元、营业收入1417亿元，同比分别增长15.2%、19.4%，海外市场布局成效逐步显现，尤其是在“一带一路”共建国家，承建的埃及新首都中央商务区、哈萨克斯坦最大物流运输枢纽等项目，成为海外业务增长的核心支撑。

“中建八子”：盈利分化悬殊，八局126亿领跑，四局降幅近50%藏隐忧

“中建八子”作为中国建筑的核心经营主体，其盈利表现直接决定公司整体盈利水平。从2025年财报及公开披露数据来看，八大子公司的盈利分化态势极为突出，呈现“头部领跑、中部稳健、尾部承压”的清晰格局，这种分化并非偶然，而是各子公司业务布局、项目质量与成本控制能力的集中体现，更折射出建筑行业“强者恒强”的底层逻辑。

图源：中国建筑2025年年度报告

头部“双巨头”地位稳固，盈利规模突破百亿。中建八局以126.27亿元的净利润位居首位，同比下降1.94%，尽管略有下滑，但仍保持绝对领先优势——其核心优势在于聚焦重大基础设施和高端房建项目，2025年承接的大连金州湾国际机场、广州白云国际机场三期扩建等项目，回款稳定、附加值高，有效对冲了行业下行压力。中建三局紧随其后，净利润117.32亿元，同比微增0.03%，盈利稳定性堪称“标杆”，主要得益于其在京津冀、长三角等核心区域的深厚布局，以及对项目成本的精细化管控，两大子公司合计贡献了“中建八子”70%以上的净利润，是公司盈利的“压舱石”。从行业发展来看，这种头部子公司的优势将进一步扩大，因为重大项目资源正持续向具备技术、资金、品牌优势的主体集中。

中部梯队表现分化，部分子公司实现逆势增长。中建五局成为全年最大亮点，实现净利润36.90亿元，同比上涨13.81%，是“中建八子”中增速最快的主体，核心原因在于其精准布局新能源、风电等新兴领域，2025年承接的中绿电三塘湖、十三间房等风电项目，盈利能力远超传统房建项目——这也给其他子公司提供了借鉴：在传统业务增长乏力的背景下，新兴领域布局的快慢，将直接决定未来的盈利竞争力。中建一局净利润35.06亿元，同比下降1.56%，盈利规模保持稳定，其优势在于超高层建筑、工业厂房等细分领域的技术积累，项目质量与回款效率均处于行业前列。中建二局净利润26.61亿元，同比下降16.88%，主要受部分地产相关项目回款延迟影响，面临一定盈利压力，但整体经营仍在合理区间。

尾部梯队承压明显，四局降幅近五成。中建六局、中建七局、中建四局盈利规模相对较低，且表现分化较大。中建六局实现净利润9.30亿元，同比大幅上涨29.91%，增长势头强劲，主要得益于其在交通基础设施、产业园建设领域的突破，承接的重庆枢纽港产业园等项目贡献显著。中建七局净利润5.93亿元，同比微增0.97%，保持平稳运行，业务主要集中在中西部地区，聚焦民生工程，抗风险能力较强。中建四局表现最为承压，净利润仅3.84亿元，同比下降49.33%，降至近年来最低水平，核心问题在于其业务布局偏中低端房建领域，竞争激烈且盈利空间有限，同时受部分项目成本超支、回款不畅影响，盈利大幅下滑——这种下滑并非个例，而是部分聚焦中低端市场的建筑企业的共性困境，若不能及时优化业务结构，后续盈利压力将进一步加大。

从整体盈利变动来看，“中建八子”呈现“4降3升1平”的格局：中建一局、二局、四局、八局净利润同比下降，其中四局降幅最大，凸显出部分子公司的经营短板；中建五局、六局、七局实现同比增长，六局、五局增速领先，体现了新兴领域布局的成效；中建三局同比基本持平，盈利稳定性最强。这种分化也给中国建筑后续的子公司管理提出了新要求——如何扶持尾部子公司优化业务结构，巩固头部子公司优势，成为提升整体盈利质量的关键。

财务质量：4915亿净资产扩容，28.75%分红率彰显稳健底色

在行业调整期，财务质量的稳定性往往比盈利增速更重要。2025年，中国建筑财务状况整体稳健，负债结构合理，资产质量持续优化，有效抵御了行业调整带来的各类风险，展现出头部企业的抗风险能力——这种财务稳健性，不仅是公司自身管理能力的体现，更是其在行业调整期“逆势布局”的底气所在。

资产端表现扎实，规模稳步扩容。2025年末，公司总资产35606.80亿元，较2024年末增长11.6%；归属于上市公司股东的净资产4915.56亿元，同比增长6.3%；归属于普通股股东的每股净资产11.68元/股，同比增长7.2%。从资产结构来看，核心资产主要集中在优质项目储备、核心区域土地储备及固定资产，其中期末土地储备6961万平方米，全部位于核心城市，资产流动性较强，未出现大规模减值风险。相较于行业内部分企业“高负债、高库存”的困境，中建的资产结构更为健康，这也使其能够在行业调整期保持从容。

负债端管控有序，偿债能力充足。公司未出现负债异常情况，资产负债率维持在建筑行业合理区间（低于行业平均水平），且新增多项综合授信，授信额度充足，能够有效覆盖短期债务需求。现金流管理成效显著，经营性净现金流连续6年保持正向流入，分季度呈现“先负后正”的态势——1-3月份因项目预付款、工程款支付较多，现金流净额为-95.85亿元；后续随着项目回款逐步到位，现金流持续改善，10-12月份现金流净额达90.02亿元。此外，公司实施资产盘活专项行动，运用REITs、无增信ABS等方式优化资产结构，进一步提升了现金流管理水平，降低了资金占用成本。

分红力度保持稳定，兑现股东回报承诺。公司拟向全体普通股股东每10股派送现金红利人民币2.718元（含税），以截至报告披露日的总股本413.20亿股为基数，合计拟派发现金红利总额约112.31亿元，现金分红占合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为28.75%。这一分红比例虽较上年略有波动，但在盈利下滑的背景下，仍保持稳定水平，既体现了公司对股东的责任担当，也反映出其现金流的充足性，对长期投资者具有较强的吸引力。

发展展望：锚定“十五五”开局，政策红利赋能提质增效

2025年作为“十四五”收官之年，中国建筑在行业调整中实现稳健发展，既守住了经营基本盘，也为“十五五”开局奠定了坚实基础。结合财报披露的发展规划，公司2026年的核心方向聚焦“稳增长、优结构、提质量”，精准对接国家政策导向，培育新的增长动能——从行业发展趋势研判，中建未来的增长，将不再依赖单纯的规模扩张，而是聚焦“提质增效”，依托全产业链优势，实现高质量发展。

从行业机遇来看，政策红利持续释放为公司发展提供支撑。国家在城市更新、“好房子”建设、稳定房地产市场等领域加大政策力度，2025年全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个，配售型保障性住房等开工建设和筹集121万套（间），这些政策将直接带动房屋建筑、基础设施等业务需求。同时，“一带一路”共建、新型城镇化建设等战略持续推进，为公司基建业务、国际化业务提供了广阔市场空间。

从公司自身布局来看，提质增效成为核心主线。公司将依托全产业链优势，持续聚焦重点区域和重点领域，优化业务结构，减少低附加值项目布局，加大高端房建、重大基建、新能源等领域的投入；同时，深化科技创新，推动建筑工业化、数字化、绿色化转型，发布的“建证”大模型1.0、“好房子”营造体系等，将进一步提升项目建设效率和产品品质。此外，公司将加强子公司管理，针对性扶持盈利承压的子公司优化业务布局，缩小内部分化差距，提升整体盈利水平。

图源：中国建筑2025年年度报告

结合公司规划，2026年力争实现新签合同额4.6万亿元、营业收入2.1万亿元，实现“十五五”良好开局。从行业格局来看，随着建筑行业集中度持续提升，中国建筑凭借技术、品牌、资金等优势，有望进一步扩大市场份额，在行业转型中实现更高质量的发展。

总之，2025年的中国建筑，交出了一份“稳中有调”的成绩单——4.55万亿新签托底整体经营，基建、国际化业务逆势增长，财务质量稳健，“中建八子”虽盈利分化，但头部力量依旧强劲。行业调整期既是挑战，也是机遇，对于中国建筑而言，守住龙头优势、优化业务结构、缩小子公司分化差距，将成为后续实现盈利回升、开启“十五五”新增长周期的关键，而其后续发展，也将持续引领建筑行业的转型方向。