地缘冲突阴云未散，油价高位震荡，全球滞胀担忧升温。然而，多家券商（核心股）共识初显：A股短期底部或已探明，市场正从情绪冲击转向基本面定价。四月决断窗口期，业绩成为试金石——中国优势制造、能源替代链及低估值红利品种被反复提及，而科技成长则在“缩圈”中聚焦真正有护城河的方向。机构普遍建议，保持耐心，围绕确定性布局，在震荡分化中寻找错杀与预期差。

中信证券：配置缩圈，坚守中国优势制造

如果从ETF来看，目前还维持在30周线以上的ETF仅有通信、化工（核心股）、有色、油气、半导体（核心股）材料设备等，基本就是北美AI、能化、上游资源几类。创新药在这轮反弹后回到了30周线以上，产业逻辑相对独立，且表现出了一定流动性脱敏的特征。红利品种（如煤炭（核心股）、绿电）则一直都处于趋势线之上。实际上即便美伊战事结束，我们也只需要聚焦在能化链条的价格传导、资源的定价、AI硬件需求三个问题上，因为市场资金已经给出了选择。

配置上，坚定围绕中国优势制造定价权重估值布局。目前的底仓建议仍然是中国有份额优势、海外产能重置成本高难度大、且供应弹性容易被政策影响的行业，以新能源、化工（核心股）、电力设备、有色为基础。近期的流动性冲击让不少品种的估值又回到了便宜的区域，极端负面演绎和叙事有些类似去年4月7日以后的出海品种，重新带来巨大的预期差和低估值。在以上底仓的基础上，建议继续增加对低估值因子的敞口暴露，重点关注保险、券商（核心股）和电力。此外，我们提示关注创新药板块，其股价与流动性冲击的相关性相对偏弱，且产业逻辑仍在推进。

招商证券：4月中下旬市场焦点将转向一季报业绩高增长领域

展望4月，A股面临的外部风险尚未实质性缓解。当前美国正加速军事集结，随着四月中旬“布什号”航母战斗群完成部署，实施地面作战的可能性显著提升，美以伊冲突存在超预期升级的风险。在此背景下，油价的进一步上行压力将加剧市场对全球经济滞胀的忧虑。若四月中下旬美军发动地面进攻，无论因作战伤亡超出预期，抑或油价飙升引发全球股市深度回调，特朗普政府都可能被迫转向缓和策略，市场或将演绎典型的困境反转行情。

国内层面，3月两会落幕及“十五五”规划纲要发布后，后续重点投资项目将加速落地，成为推动国内投资增速回升的核心驱动力。若外部冲击导致经济不确定性显著上升，四月底政治局会议存在进一步加码稳增长政策的预期。

综合研判，四月下旬将成为国内外环境边际改善的关键时间窗口。外部冲击消退后，4月中下旬市场焦点将转向一季报业绩高增长领域。基于当前数据，有色金属（核心股）、石油石化等资源板块，以及新能源、光通信（核心股）、半导体（核心股）产业链有望成为业绩增速最为亮眼的行业。

兴业证券：寻找本轮冲突中受情绪惯性影响被“错杀”的优质资产

寻找本轮冲突中受情绪惯性影响被“错杀”的优质资产、持仓结构逐步向景气确定性方向聚焦，这不仅是4月业绩披露期的核心配置思路，也将是今年定价环境转变后，市场需要反复去加强认知、提高重视的逻辑变化。

结合3月以来涨跌幅，筛选本轮受外部冲击较大的绩优行业，主要集中在：AI（半导体（核心股）国产算力（核心股）、PCB、中下游（游戏、消费电子））、先进制造（新能源、军工（核心股））、周期（有色、化工、钢铁、玻璃玻纤）、服务消费&新消费（零售、饰品、宠物经济）、非银等。

华泰证券：风险依然不平衡，尤其是对增长下修定价不充分

当前定价：风险依然不平衡，尤其是对增长下修定价不充分

相比单纯复制历史经验，本轮差异在全球需求起始水平更低，海外工资物价循环和通胀失锚风险更低，强加息必要性更低，引发深度衰退压力不大。但正因为全球经济不算强劲，相比70年代后期一二阶段切换的一年和2022年的半年间隔，本轮全球增长下修的时间点可能更早，节奏把握更加重要。

可交易的预期差：国内资产内外需再平衡

1）确定性较强而共识度也最高的底仓品种，能源与电力链。2）内外需上的预期差。内需链中增配低筹码、低景气波动的部分必需消费品，交易数据转好且政策对冲受益的内需品种。外需规避对亚洲、中东等敞口大且顺价能力不强的可选品，如消费电子、纺织制造、家电（核心股）（黑电、小家电），在对冲能力强的中游资本品中寻找错杀机会。3）短期受流动性压力但未改变中期趋势的主线，AI链和人民币升值，回调提供吸筹机会。

光大证券：A股市场短期大概率已探明底部，后续或以震荡修复为主

A股市场短期大概率已探明底部，后续或以震荡修复为主。4月是A股市场传统的“决断窗口”，两大核心事件将决定市场中期运行方向：

一是，上市公司年报和一季报密集披露，市场有望逐步从前期的题材预期驱动转向基本面定价。

二是，4月下旬召开的重磅会议，将对全年经济发展进行定调，市场普遍预期政策将延续货币适度宽松、财政积极的基调，消费提振八大行动、超长期特别国债支持消费品以旧换新等政策将持续落地见效。

配置上，可围绕“高油价受益+业绩确定性”双主线展开布局：一是泛能源主线，包括煤炭（核心股）、煤化工（核心股）、油气、航运（核心股）港口等直接受益于油价上行的行业，以及光伏、储能、风电、核电等具备能源替代逻辑的新能源板块；二是绩优科技主线，重点关注电子（半导体、AI硬件）、通信、电力设备（AI电力、储能）等有产业趋势加持且业绩兑现能力强的领域。

开源证券：左侧布局时机已到，ΔG科技+高股息把握机会

战争演绎的“二阶导”已经开始出现变化。当然，这还不是右侧确认。但从配置上看，左侧信号已经出现，可以比前期适度积极一些。但仍需强调：左侧信号是相对收益博弈的重要时点，但右侧信号才是绝对收益最佳入场时间。短期看，前期受损最严重的科技品种往往最受益；长期看，真正值得重视的，仍然是ΔG成长。如果后续油价和相关波动率继续回落，市场风险偏好有望进一步修复，那么成长仍会是修复弹性最大的方向之一。

投资思路——左侧布局时机已到，ΔG科技+高股息把握机会

针对接下来的操作，我们认为：冲突没有结束，但最坏定价阶段可能正在过去；左侧可以开始尝试进攻布局，但不宜过度激进，而科技成长仍是最值得重视的方向。

配置思路：

（1）成长仍然是本轮最强主线，但投资思路要发生变化：ΔG+利润再分配。重点关注：电力资本（电力设备、能源金属）、算力（核心股）资本（存储、半导体（核心股）、机器人（核心股）、液冷）、平台应用（港股互联网）、创新药；

（2）我们强调2026年高股息优于2025年，关注考虑了ΔG的高股息：煤炭（核心股）、保险、传媒（核心股）、石化、交运；

（3）地产价格潜在触底后的“期权”品种：资产负债表企稳带动的可选消费、服务性消费复苏（高端商业物业、户外体育、旅游、酒店、餐饮等）。

华金证券：A股短期可能已见底

当前来看，基本面可能继续回升、海外风险释放和情绪悲观已较充分、政策偏积极，A股短期可能已见底。

（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。一是短期经济可能继续回升：首先，制造业景气度可能进一步上行；其次，地产销售短期有所企稳，开工旺季来临下基建投资可能维持较高增速。二是短期企业盈利可能继续处于上升趋势中：首先，PPI同比增速可能继续回升，工业企业利润增速可能延续回升趋势；其次，在商品价格维持高位、科技硬件景气度持续较高下，A股一季报盈利增速可能继续处于回升周期中。

（2）短期外部风险释放和情绪悲观可能已较充分，政策仍可能偏积极。一是短期外部风险释放已较充分：首先，资本市场对美伊冲突进一步升级的预期较低；其次，短期美伊谈判达成协议和冲突结束的可能性仍在。二是估值和情绪调整已较充分，但未到历史极低水平。三是短期政策仍可能偏积极。

（3）短期流动性仍可能维持宽松，股市资金可能有所回流。

行业配置：短期继续逢低配置绩优科技和部分周期等行业。

（1）底部震荡期绩优科技和周期行业可能相对占优。一是复盘历史，底部震荡期政策支持、产业趋势向上、业绩增速排名靠前的行业相对占优。二是当前来看，短期电子、通信、有色金属（核心股）、电力设备等行业可能相对占优。

（2）交运、有色金属（核心股）、电子、计算机、军工（核心股）等行业一季报盈利增速可能较高。一是钢铁（核心股）、计算机、传媒、军工等Wind一致预测一季报盈利增速较高。二是交运、有色金属、TMT、公用事业等行业2026年1-2月工业企业利润累计同比增速较高。三是房地产、煤炭、国防军工等今年一季报盈利增速可能受益于低基数。四是石油石化、有色金属、化工等上游行业一季度景气度可能提升，电子、通信等中游行业一季度景气可能有所改善。

（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的通信（AI硬件）、电子（半导体（核心股）、AI硬件）、电新（AI电力、储能（核心股））、创新药、有色金属（核心股）、化工、军工（商业航天）等行业；二是煤炭、电力、银行等低估值红利行业。

中国银河：市场大概率将维持震荡分化格局，难以出现趋势性行情

当前美伊冲突在4月乃至整个二季度都难以看到明确终点。霍尔木兹海峡的油轮流量已降至正常水平的3%左右，油价在90至110美元每桶的高位区间震荡，已成为基准情景。市场目前已经基本定价了“通胀冲击”，但对“增长冲击”——即高油价可能抑制全球需求——的担忧，很可能成为下一个需要警惕的风险。在此背景下，港股正处于地缘风险反复、财报季业绩验证与资金面分化的三重窗口期。整体来看，市场大概率将维持震荡分化格局，难以出现趋势性行情，投资策略应从过去的“普涨博反弹”转向“结构赚确定”。

投资策略上应把握三条主线：一是周期板块，聚焦黄金、能源等避险资产及供给收紧的化工（核心股）品（如甲醇（核心股）、聚乙烯），暂缓波动剧烈的军工（核心股）与关键金属。二是金融与可选消费。金融板块（银行、保险）估值处于历史低位（PB约0.6倍），股息率超4%，安全边际充足，适合作为底仓配置但不宜追高；可选消费中，建议精选出口强劲、业绩已获验证的汽车产业链标的，同时规避已发盈利预警或增速放缓的个股。三是科技板块。优先关注AI应用端（如词元经济）中已有商业化落地、业绩兑现度高的公司；互联网龙头获南向资金逆势加仓，可作为防御性底仓。半导体等上游硬件面临资本开支过大、盈利担忧及地缘风险，建议暂缓左侧布局，等待拐点明确。

中银证券：短线持仓仍需耐心，留力中长期布局

市场仍未走出地缘局势风暴期，短线持仓仍需耐心，留力中长期布局。

短期海外市场风险偏好持续承压，市场或进一步逐步计价滞胀乃至衰退预期。当前霍尔木兹海峡控制权争夺与原油供应链危机，尚未出现具备可落地性的解决方案，市场对原油供给的担忧仍在不断升温。地缘不确定性加剧叠加能源成本攀升，将持续压制以美股为代表的发达市场权益资产的风险偏好与盈利预期，进一步推动海外风险资产计价滞胀向衰退过渡的逻辑。

东吴证券：寻找再平衡，采取“泛能源+科技缩圈”的对冲策略

当前地缘政治局势具备高度不确定性，采取平衡配置的思路更为稳妥，建议以“泛能源+科技缩圈”对冲。

1、泛能源：历史上海外滞胀环境中，泛能源是表现最好的大类板块。本轮地缘冲突持续发酵推动油价上行，进一步催化“能源替代”的逻辑，关注电力、煤化工（核心股）、电网设备等领域；此外，我国在能源转型领域已构建起全球领先的结构性优势，新能源板块自身亦具备扎实的产业景气支撑，在发电侧经济性提升及储能（核心股）电池技术领先的背景下，重点关注光伏（核心股）、储能、锂电池、风电、核电等板块。

2、科技缩圈：在通胀中枢预期上行的环境中，科技股板块可能出现分化，即“高位讲故事”的标的面临调整，但主线上有护城河、有定价权、有业绩的强产业趋势方向企业仍有望跑出超额、穿越周期。当前，供需矛盾突出、具备业绩支撑的细分科技领域，具备一定配置价值。