西南证券成为再融资新规后的“券商定增第一单”，未来券商行业资本补充节奏有望加快，证券板块资本实力与盈利韧性将进一步增强。

2月13日，西南证券发布2026年度向特定对象发行A股股票募集资金使用的可行性分析报告，公司拟向包括重庆渝富控股集团及其一致行动人重庆水务环境控股集团在内的不超过35名特定对象发行A股股票，发行股票数量不超过约19.94亿股，募集资金总额不超过人民币60亿元，扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金。

从具体用途来看，此次定增资金将全部用于补充公司资本金，具体来看，募集资金主要用于财富管理业务不超过5亿元，投资银行业务不超过2.5亿元，资产管理业务不超过9亿元，证券投资业务不超过15亿元，增加子公司投入不超过6亿元，信息技术与合规风控建设不超过7.5亿元，偿还债务及补充其他营运资金不超过15亿元。

此次西南证券发布60亿元定增预案，成为再融资新规后的“券商定增第一单”，募资用于财富管理、投行等业务。预计将进一步优化公司的资本结构，加快相关业务的发展，全面提升公司的综合金融服务能力、市场竞争力和抗风险能力。

券商再融资案例频发

从此次西南证券定增来看，大股东支持力度大，认购规模近半。公司大股东渝富控股（2025年三季度持股比例为29.51%）拟认购15亿元，一致行动人重庆水务环境集团（2025年三季度持股比例为1.5%）拟认购10亿元，大股东及其一致行动人合计认购25亿元，占拟发行规模的42%，对西南证券资本投入支持力度较大。

此次定增资金将用于补充西南证券资本金，涵盖多个业务方向。根据定增预案，公司资金将主要用于补充以下业务：财富管理业务（5亿元）、投资银行业务（2.5亿元）、资产管理业务（9亿元）、证券投资业务（15亿元）、增加子公司投入（6亿元）、信息技术与合规风控建设（7.5亿元）、偿还债务及补充其他营运资金（15亿元），预计此次定增将进一步提升公司综合竞争能力。

尽管此次定增短期来看会摊薄西南证券ROE，但长期来看则有利于公司的战略发展。公司2025年前三季度ROE为2.72%，杠杆率为2.9倍。根据西南证券2025年业绩预增公告，公司2025年预计实现归母净利润10.28亿元至10.98亿元，公司ROE为4%。此次融资短期将摊薄公司ROE，静态测算下，预计公司2025年ROE将下滑至3.3%，杠杆率将下滑至2.5倍。

2025年以来券商再融资案例频发，截至2026年2月14日，A股已有包括4家公司已完成或正在进行增发，具体案例如下：

一是天风证券，于2025年6月完成40亿元定增，控股股东宏泰集团全额认购；二是中泰证券，于2025年12月完成59.19亿元定增，其中控股股东枣庄矿业认购21.65亿元；三是南京证券，于2025年12月完成50亿元定增，大股东紫金集团认购5亿元；四是东吴证券拟定增60亿元，截至2026年2月14日仍在审批中。

此外，H股已有广发证券（发行配股+可转债合计60亿港元）、华泰证券（发行可转债100亿港元）已完成发行。

从2025年以来已完成或进行中的券商增发情况来看，2025年6月，天风证券定增40亿元，控股股东宏泰集团全额认购，资金用途主要为财富管理、投资交易、偿债等。

2025年12月，中泰证券定增59.29亿元，控股股东枣矿集团认购21.65亿元，资金用途主要为信息技术、另类投资、做市等。

2025年12月南京证券定增50亿元，控股股东紫金集团认购5亿元，资金用途主要为补充资本金、发展主业。

2025年7月，东吴证券拟定增60亿元，目前尚在审批中，控股股东国发集团拟认购15亿元，苏州营财拟认购5亿元，资金用途主要为子公司增资、财富管理、债券投资、做市、信息技术及合规风控等。

2026年2月，西南证券拟定增60亿元，目前处于预案阶段，控股股东渝富控股拟认购15亿元，重庆水务拟认购10亿元，资金用途主要为财富管理、投行业务、资管业务、证券投资、增加子公司投入、信息技术与合规风控建设、偿还债务及补充其他营运资金。

2026年1月广发证券H股配股39.75亿港元、可转债21.5亿港元，资金用途主要为向境外子公司增资。

2026年2月，华泰证券H股发行可转债100亿港元，资金用途主要为支持境外业务发展、补充其他运营资金。

自2023年11月证监会收紧再融资发行以来，2024年券商行业仅有国联民生、国泰海通两家券商实施再融资，且均为并购重组配套资金。2025年以后，券商再融资家数显著增加，券商行业再融资或全面放开。此外，从认购情况来看，大股东认购比例均较大，凸显大股东对证券公司发展前景的看好。

券商资本补充节奏有望加快

与2024年相比，2025年以来券商定增市场明显活跃，截至目前已有天风证券、中泰证券、南京证券三家券商完成大额定增融资，东吴证券、西南证券两家券商项目处于不同推进阶段，指南针项目终止。

从审批效率看，已落地项目受理至注册周期普遍压缩至3个月至5.5个月，天风证券仅用3个月创年内最快纪录。资金端以地方国资大股东为主力，普遍5年锁仓，机构认购踊跃，募资完成率高。

天风证券募资规模为40亿元，2025年3月获上交所受理，5月9日过会，6月6日获得注册批复，6月23日完成发行，受理至注册用时约3个月，融资周期较短、节奏最快，由控股股东宏泰集团全额认购并锁定5年。

中泰证券募资规模为60亿元，2025年5月28日获受理，9月5日过会，9月15日提交注册，10月13日获批注册，受理至注册约为4.5个月；于11月25日完成定增发行，控股股东枣矿集团大额认购并锁定5年，机构认购踊跃。

南京证券募资规模为50亿元，2025年5月16日获受理，9月29日过会，11月3日取得注册批复，受理至注册约为5.5个月，12月完成发行，南京国资参与认购，资金投向财富管理、投行、IT建设等主业。

东吴证券募资规模为60亿元，2025年7月18日披露60亿元定增预案，控股股东苏州国发集团及一致行动人参与认购，资金用于子公司增资、信息技术与合规风控、财富管理等。

西南证券募资规模为60亿元，2026年2月13日公告预案，渝富控股、重庆水务环境集团合计拟认购25亿元，用于补充资本金与核心业务投入，目前处于董事会通过阶段，尚未进入审核流程。

指南针原计划募资不超过29.05亿元，用于增资麦高证券，项目推进已超三年，2025年处于深交所审核阶段并多次修订方案，2025年10月31日，公司公告终止定增计划并撤回申请，11月深交所正式出具终止审核决定。

值得注意的一点是，西南证券本次定增预案的发布恰逢2026年2月9日A股再融资新政落地，是再融资新政后证券行业首单大额定增预案。2月9日，沪深北三大交易所同步发布再融资一揽子优化新政，核心是扶优限劣、精准支持科技创新，在放宽科创与优质企业融资限制的同时，强化“带病申报”与资金用途监管。

西南证券在新政发布后4日内推出定增预案，既体现公司资本补充的紧迫性，也契合监管政策导向。此次监管发布的再融资新规明确了再融资预案需同步披露前次募资使用情况，且上调了前次募集资金使用进度的申报标准，与以往市场惯例相比进一步放宽，为行业资本补充、把握市场窗口打开了更大的空间。

随着再融资优化政策的落地，治理规范、主业突出、资本需求合理的优质券商将更易获得监管的支持与市场的认可，未来券商行业资本补充节奏有望加快，证券板块资本实力与盈利韧性将进一步增强。　

（本文已刊发于2月28日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作买卖建议。）