煤炭价格自6月末持续反弹至今，陕西煤业发布的相关经营数据也积极向好。目前，陕西煤业正聚焦构建“煤电一体化”发展格局。

作为以养鸡和养猪为核心业务的立华股份来说，“鸡弱猪强”或在三季度校正。

从立华股份半年报来看，2025年上半年，公司实现营业收入83.53亿元，同比增长7.02%；归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比下降74.10%。通过半年报可以看出，报告期内立华股份的黄羽鸡业务承压，生猪业务“量利齐升”成业绩亮点，养猪贡献了主要的经营利润。

黄羽鸡业务的承压主要是受价格下降影响，但公司有效降低成本抵御了产品价格波动风险。有机构预计，立华股份三季度业绩有望迎来拐点。

养猪业务收入同比翻倍

多因素叠加促量利齐升

虽然立华股份2025年半年报归属上市公司股东净利润出现同比74%的下降，但公司依然保持2024年以来的盈利状态。通过Wind回看立华股份近年业绩，公司从2020年上半年到2023年期间，只有2022年归母净利润为正，其他报告期都是亏损状态。

2024年，立华股份的归母净利润再度转正，年报披露约为15.21亿元；2025年上半年，归母净利润依然维持盈利状态。

2015年至2025年年中立华股份归母净利润情况

半年报显示，公司业绩结构分化，呈现“猪强鸡弱”。报告期内，公司生猪业务表现亮眼，销售肉猪94.96万头，同比大幅增长118.35%，带动养猪业务收入同比增长117.65%至19.47亿元。

探寻公司养猪板块实现“量利齐升”的原因：一方面，猪场产能利用率提升和投苗量增加驱动出栏量高增；另一方面，生产成本持续改善，上半年肉猪完全成本已降至12.8元/公斤，从而导致盈利能力突出。公司在半年报中还强调，肉猪的成本未来仍有进一步下降空间。

据国家统计局数据，2025年上半年生猪出栏、存栏同比增长，全国生猪出栏36619万头，同比增长0.6%；第二季度末，全国生猪存栏42447万头，同比增长2.2%；能繁母猪存栏4043万头，同比增长0.1%，目前为正常保有量的103.7%。

2025年一季度行业供需结构稳定，猪价平稳运行，二季度起价格小幅下降。由于原料价格相对低位运行叠加饲养技术提升等因素，行业成本中枢下降，产业仍保持着较好的盈利能力。

此外，立华股份在半年报中还表示，下半年，随着国家“反内卷”政策效果显现，养猪行业势必呈现更为健康的发展态势。

华西证券表示，立华股份于2011年成立宿迁市立华牧业有限公司，开始布局生猪养殖业务，生产区域主要集中于江苏、安徽、山东等地，配套有核心育种场、扩繁场、公猪站、种猪场、商品猪场和饲料厂等设施。历经周期考验，2024年公司生猪出栏量达到129.8万头。

“2025上半年公司销售商品肥猪接近95万头，销售仔猪15万头，公司规划2025年生猪出栏量将达到200万头。2025年以来，公司生猪养殖完全成本显著下降，随着公司成本下降及出栏量增长，生猪养殖业务将成为公司未来收入和利润的重要增长点。”华西证券进一步研判。

黄羽鸡市占率逐渐提升

部分退出或助供求改善

从另一个角度，立华股份是黄羽鸡养殖企业的龙头之一。在立华股份的收入结构中，猪业务板块的收入占到23.31%，而养鸡收入占到75.84%（今年上半年）。在黄羽鸡养殖中，2024年，立华股份与温氏股份合计市占率超过50%。或许因此，上半年受到黄羽鸡业务的拖累，公司的归母净利润出现同比大幅下降。

立华股份各项业务的收入情况（按产品、2025年上半年）

资料来源：同花顺

根据公司半年报，报告期内黄羽鸡行情低迷，价格承受较大下行压力。因消费不及预期叠加竞争加剧，行业陷入普遍亏损。不过，部分竞争力较弱的养殖主体积极性受挫且逐步退出市场，或许会改善供求关系。

而黄羽鸡业务为立华股份核心主业，业务增量主要来自华南、西南、华中等地发展中子公司的产能爬坡。半年报显示，2025年上半年公司销售肉鸡(含毛鸡、屠宰品及熟制品)2.60亿只，同比增长10.37%，市占率继续扩大。成本方面，由于饲料原料价格同比回落等原因，半年度肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，保持着行业中较强的竞争力;价格方面，上半年黄羽鸡市场行情总体较为低迷，公司商品鸡销售均价同比下降18.40%，报告期该板块呈阶段性亏损。

不过公司表示，下半年黄羽鸡的传统消费量高于上半年，叠加节假日、旅游消费需求回升，公司养鸡业务经营情况有望迎来好转。

对此，华西证券认为立华股份的竞争优势在于:首先是产品差异大，构筑护城河。黄羽鸡不像白羽鸡只有两三个主流品种，全国有几十个地方品系，口味、毛色、出栏日龄、屠宰方式都不一样。黄羽鸡品种多样，消费的区域特征非常明显。目前公司已形成5大系列、20余个大类品种、30余个配套系的自主培育品种结构。其次，公司产能半数以上分布于华东区域，具有饲料成本优势。据公司公告，截至2025年上半年，公司合作农户7730户，其中53.80%分布于华东区域，华东区域为我国玉米、小麦主产区，同时也是进口玉米、豆粕到港后的第一集散地，另外华东聚焦了三分之一以上的饲料厂和油脂压榨厂，具备饲料成本优势。再次是规模优势，公司黄羽鸡单体规模大，按照2024年底黄羽鸡合作农户7109户，黄羽鸡出栏量5.2亿羽来看，单户农户年出栏量达到6.77万只。2024年公司黄羽鸡完全成本下降显著，2025上半年已低于11元/公斤，一定程度上对冲了上半年价格下降的影响，且未来随着价格回暖，将进一步增厚利润。黄羽鸡价格7月下旬开始显著上涨，三季度利润有望改善。

此外，公司财报还显示，报告期内，公司屠宰板块尚未盈利，但单位亏损持续收窄。公司依托湘潭、扬州、惠州、泰安、潍坊、合肥等地配套的屠宰加工厂，产能继续释放，上半年屠宰肉鸡4006.55万只，保持了较快增长，进而更好地服务于长三角、珠三角、京津冀等核心区域冰鲜市场，进一步挖掘优质冰鲜鸡的消费潜力，增强公司对行业周期性波动风险的抵御能力。

在8月19日公司的投资者关系活动记录中，有投资人问到公司今年的肉鸡屠宰目标，公司表示2025年半年度公司肉鸡屠宰量达4000万只，同比增长显著，年度争取目标为1亿只。目前公司已建成年屠宰产能1.35亿只，产能利用率的快速提升，带动了加工成本的下降。同时，公司加速拓展冰鲜鸡销售渠道，推动“毛鲜联动”增益增效，为产业链延伸提供支撑。

“对于公司未来黄羽鸡业务，在继续保持规划的增长速度的基础上，进一步将提升从育种到销售全程各环节的质量和效率作为工作重心，不断提升核心竞争力。尽管受行业周期和季节性因素影响，黄羽鸡行情波动幅度比较大，但产业运行仍保持着其内在规律，公司始终坚持扎实修炼内功，以确定性应对不确定性，对产业未来充满信心。”立华股份进一步表示。

坚持现金分红、双轮驱动

立华股份被卖方机构看好

从其多份财报显示，立华股份坚持现金分红，强化股东回报。在今年公司半年报中，公司按总股本计算派发现金红利83726964.10元（含税）。拉长时间看，Wind资讯显示，近3年，立华股份累计现金分红(含回购)10.30亿元，累计分红/年均利润的比例为85.41%。

半年报披露的业务分配情况

资料来源：公司财报

报告期内，立华股份坚定“双轮驱动”+产业链延伸，其贯彻执行双主业发展战略，继续稳健发展养猪产业，平滑行业周期性风险。此外，其各养殖单位为一体化子公司遍布全国，依托异地扩张战略拓展经营区域，有助于分散市场风险。接下来，该公司将进一步扩张黄羽鸡屠宰加工产业，拓展产品销售渠道，积极探索打造品牌护城河，加强熟食产品研发与推广，提升全产业链盈利能力。

截至报告期末，公司合作农户数量7730户，其中黄羽鸡业务合作农户数为7279户，公司生猪养殖业务合作农户数为341户，肉鹅养殖业务合作农户数为110户。各区域合作农户户数占总户数的比例分别为：华东区域53.80%，华南区域25.71%，华中区域11.59%，西南区域8.90%。报告期内，公司黄羽鸡、生猪以及肉鹅合作农户结算总收入9.39亿元，同比增长22.51%。

此外，在Wind的投资评级中，8月以来有10家机构对其分别给予“增持、买入、优于大势和强烈推荐”的评级。

立华股份投资评级

资料来源：wind

（本文已发表于8月30日《证券市场周刊》。文中提及个股仅做举例分析，不作投资建议。）