营收大增仍难止亏，主业承压、现金流为负，华体科技转型故事难掩盈利硬伤

证券之星 夏峰琳

营收规模大幅抬升，净利润却持续走弱，华体科技(603679.SH)2026年半年报再次呈现“增收不增利”局面。一边是重卡充电、储能等热门赛道带来收入增量，另一边传统主业毛利持续下滑、高毛利业务规模收缩，费用压力与锂矿点价损失进一步挤压盈利空间。

拉长时间周期看，证券之星注意到，这并非短期财报扰动。自2021年起，公司扣非净利润已连续五年亏损，主营业务自身造血能力长期偏弱。与此同时，公司虽持续推进转型，智慧路灯、锂矿加工、光储充、重卡超充轮番登场，但新业务尚未跑通稳定的盈利模式。

业绩亏损下，二级市场却给出了截然不同的定价。机构资金进场、股价年内大涨，市场给予较高估值，而公司持续亏损的基本面与火热的概念行情形成鲜明反差，估值风险随之凸显。

营收增四成、亏损再扩大：低毛利增量难补主业失血

公开资料显示，华体科技是一家以科技创新驱动城市可持续发展与产业升级的科技型企业，战略聚焦交通领域的重卡充电基础设施、低空经济、新型储能及城市更新等方向，致力于数字能源整体服务与城市新场景建设。主营业务涵盖智慧城市产品研发制造及集成、工程项目安装、锂矿加工销售、锂电池销售、运行管理维护及其他五大板块。

2026年上半年，公司实现营收2.83亿元，同比增长46.42%；归属净利润却亏损2821.80万元，亏损规模较上年同期进一步扩大，"增收不增利"的局面持续加深。

从业务结构看，智慧城市产品研发制造及集成仍是公司的业绩基本盘，报告期内实现营收1.76亿元，同比增长54.38%，但板块毛利率降至12.60%，同比下滑7.1个百分点，核心主业呈现"量增利薄"的特征。公司解释称，传统业务受市场环境与竞争加剧影响，叠加新厂房投入推高生产成本，业务毛利随之下降。与此同时，充电桩及储能产品生产销售业务成为本期收入增量的重要来源，报告期内实现营收5330万元，但毛利率低至7.38%，属于产品结构中盈利能力较弱的板块。

与上述"增量不增利"形成对照的是，高毛利率业务反而在收缩：锂矿加工销售毛利率虽高达42.80%，营收却同比近乎"腰斩"至2263万元；锂电池销售实现收入同比略降至1048.45万元，毛利率100%；运行管理维护及其他收入虽同比增加至1572.77万元，毛利率达61.18%，但占比不足一成；工程项目安装收入440.50万元，毛利率仅3.42%。

费用端的压力同样不容忽视。人员结构优化导致管理费用同比增长63.06%至3359.32万元；尽管销售费用同比微降0.1%至1552.08万元、财务费用因利息支出减少同比下降23.41%至468.60万元。不过，未能阻止期间费用整体上涨，进一步侵蚀利润空间。

此外，锂矿加工业务受市场行情波动影响，点价采购与点价销售在控制权转移后至点价期间的期货价格变动需计入当期损益，上述因素共同作用，最终导致公司当期亏损。

半年报显示，公司所处市政工程行业，行业具有投资金额大、周期长、审计结算慢的特征。因此，公司现金流与应收账款或更能反映公司的真实经营质量。2026年上半年，公司经营活动现金流净额为-4838.46万元，虽然相比去年同期的-8973.54万元有所收窄，但经营现金流依旧为负。公司应收账款账面余额3.93亿元，尽管同比小幅下降，但应收账款规模仍处于高位，占公司总资产比重为26.84%。

转型叙事难掩盈利闭环缺失，高估值缺乏支撑

证券之星注意到，华体科技的亏损并非阶段性波动，而是一场持续多年的结构性困局。自2024年以来，公司已连续两年亏损，且亏损规模呈扩大趋势。若从扣非净利润口径观察，公司自2021年起已连续五年亏损，2023年虽一度收窄至接近盈亏平衡，但2024年急转直下，亏损再度扩大。这意味着，剔除政府补助等非经常性损益后，公司的主营业务造血能力已长期缺失。

主业持续承压之下，华体科技的转型叙事不断翻新。2022年至2025年间，公司从"智慧路灯"讲到"光储充一体化"，从"锂矿加工"讲到"电动重卡超充"，每一个概念都精准踩在资本市场的热点上，试图从单一智慧路灯厂商蜕变为"智慧城市+储能+锂矿加工"的多元化企业。2025年，公司正式宣布进入新能源光储充赛道，聚焦电动重卡超充领域，号称要成为"智慧交通、智慧城市的行业领军者"。

然而，转型叙事的落地效果尚且难言乐观。储能业务毛利率仅7.38%，在竞争已趋白热化的储能行业中几乎不具备成本优势；锂矿加工业务虽毛利率较高，却因点价采购与点价销售之间的价格波动，产生1378.54万元公允价值变动损失，直接拖累当期利润，尚未形成稳定的盈利闭环。

不过，二级市场给出了另一种答案。二季度末，摩根士丹利国际以411.57万股新进前十大流通股东，巴克莱银行新进296.16万股；高盛公司持股增至320.07万股。9月7日、8日，公司股价连续涨停，公司在股票异动公告中主动提示风险：截至9月7日，所属行业市净率仅为2.88，而公司市净率高达4.88，且2025年全年及2026年上半年均处于亏损状态。截至9月18日收盘，公司股价报收25.6元，年内累计涨幅达58.42%。

从智慧路灯到锂矿加工，再到储能、重卡超充，华体科技寄望通过赛道转型破解经营困局。但新业务虽能做大营收，普遍毛利偏低，难以弥补主业盈利下滑；高毛利板块又受价格波动、规模萎缩拖累，难以输出稳定利润。二级市场的行情反映出市场对新能源赛道的期待，但估值终究需要业绩来兑现。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)