以岭药业三季报提质增效，现金流增逾两成，创新管线与国际化双线提速

证券之星 刘凤茹

10月28日晚间，以岭药业(002603.SZ)披露2026年第三季度报告。在中医药产业政策红利持续释放与行业竞争格局深度调整的背景下，这份成绩单呈现出“稳中有进、提质增效”的特征，营收、归属净利润、扣非后净利润均实现正向增长，利润增速显著跑赢营收增速；经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长25.86%，高于同期净利润规模，利润含金量进一步提升。

证券之星注意到，核心财务指标稳健增长的背后，是以岭药业沿着“学术驱动创新、创新引领国际化”路径的持续推进。研发端，中药与化药双轨并进，储备管线形成梯次配置，创新品种的接续性增强；国际化端，专利中药已在海外50多个国家和地区注册销售，并通过学术共识输出与CEP认证，从产品注册向标准与体系出海延伸。研发管线与海外布局的纵深拓展，为其中长期发展提供了更多支撑。

利润增速跑赢营收，现金流与利润同向共振

拆解以岭药业2026年三季报，经营质量改善的信号颇为清晰。单季度来看，公司第三季度实现营业收入18.94亿元，同比增长3.62%；归属净利润3.39亿元，同比增长2.04%。

将时间轴拉长至前三季度，以岭药业实现营业收入59.68亿元，同比增长1.72%；归属净利润10.96亿元，同比增长9.55%，利润增速较营收增速高出近8个百分点；扣非后净利润10.6亿元，同比增长9.68%，与归属净利润增速同步。这一“剪刀差”的扩大，反映出公司盈利能力与费用管控效率的同步优化，利润的“含金量”经得起推敲。

证券之星注意到，利润端改善的核心来源之一在成本侧。今年前三季度，以岭药业的营业成本从上年同期的23.16亿元降至21.45亿元，在营收仍保持正增长的前提下压降了1.71亿元，毛利率相应提升至64.05%，这一变化是中药材价格周期与公司供应链管理的双重作用。

现金流指标是财报的另一亮点。2026年前三季度，以岭药业经营活动产生的现金流量净额达16.09亿元，同比增长25.86%，不仅远超同期净利润规模，增速也显著高于利润增速。销售商品、提供劳务收到的现金67.75亿元，高于营业收入，表明公司销售回款能力持续增强，盈利质量与现金流形成良性共振。

创新管线密集落子，化药与中药双轨突破

财务数据是经营结果的体现，研发管线的推进则是其背后的投入方向。2026年前三季度，以岭药业研发费用4.49亿元，占营业收入比重7.52%。在中药行业整体承压的周期内维持这一投入强度，其意义不仅在于绝对金额的高低，更在于投入方向所反映的战略轮廓——从“中药主导”向“中药+化药”双轮驱动的转型。

三季报披露前夕，以岭药业研发端迎来新进展：10月21日，公司公告化药创新药LB220-D08缓释片获得国家药监局临床试验批准，拟开展非典型溶血性尿毒症综合征(aHUS)的临床试验。该药为自主研发的1类化学新药，靶向Factor B因子的补体抑制剂，具有独立知识产权。这一布局的意义不仅在于品种本身，也验证了公司在化药创新领域的立项能力与开发体系。

证券之星注意到，中药基本盘的加固同样在推进。10月21日，以岭药业全资子公司北京以岭收到健骨关节颗粒的药物临床试验受理通知书。该品种瞄准骨科退行性疾病领域，与公司现有的心脑血管、呼吸、内分泌等核心治疗领域形成互补，进一步拓宽了络病理论指导下的适应症版图。

储备管线方面，芪桂络痹通片与小儿连花清感颗粒的新药申报已获受理，柴黄利胆胶囊与藿夏感冒颗粒处于临床三期，另有五个品种处于临床二期。从申报受理、临床三期到临床二期，不同阶段的品种形成了梯次配置，意味着未来两至三年内，公司中药创新品种的申报与获批有望保持一定的连续性。

值得关注的是，解郁除烦胶囊纳入《国家基本药物目录》(2026版)，成为本次新增的唯一1.1类创新中药。至此，以岭药业纳入基药目录的独家中药品种增至6款。基药身份带来的渠道下沉效应需要时间兑现，但制度性准入壁垒的消除，为该品种的中长期放量提供了相对可预期的路径。

从更长周期看，以岭药业以络病理论为指导的研发体系已进入成果收获期，通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊构成的心血管产品矩阵，依托多项发表于国际顶级期刊的循证研究成果，在临床端形成了差异化的学术壁垒。

从产品注册到学术标准输出，国际化路径升维

9月投资者关系活动中，以岭药业披露连花清瘟胶囊、通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒等专利中药已在海外50多个国家和地区注册销售。覆盖50多个国家和地区，这一广度固然可观，但仅以注册数量来概括公司的国际化并不充分。注册只是进入海外市场的第一步，产品能否进入当地的诊疗路径与支付体系，才是决定海外市场实际空间的关键。

据了解，以岭药业的国际化路径，与传统模式存在本质区别：以络病理论的学术传播为先导，带动专家共识与教育体系的海外落地，进而为专利中药的注册与市场准入铺设认知基础。

这一路径在2026年取得了阶段性成果。10月17日，第22届国际络病学大会海外论坛在新加坡召开，与第23届世界中医药大会同期联动。《通络药物系统干预心血管事件链专家共识》英文版在论坛上正式发布，该共识汇聚全球5个国家115位专家，覆盖7大类疾病人群。专家共识的国际化发布，意味着通心络、参松养心、芪苈强心等产品的心血管获益证据开始进入国际同行的参考框架，这对于后续在海外市场开展注册申报、进入当地诊疗路径具有前置性的铺垫作用。这种“学术先行、注册跟进、准入落地”的递进逻辑，为海外市场的长期商业化提供了支撑。

证券之星注意到，化药端的国际化则以另一种方式推进。8月，以岭药业全资孙公司衡水万洋收到欧洲药品质量管理局签发的来曲唑原料药CEP证书，标志着该产品具备以原料药形式进入欧盟及承认CEP证书的其他市场的资质，为公司进一步拓展国际市场带来积极影响。

综合来看，中药学术标准输出与化药质量体系认证双线并进，构成了以岭药业国际化纵深推进的两个支点：前者着眼诊疗路径与支付体系的认知渗透，后者着眼规范市场的准入门槛与生产体系升级，二者共同指向“标准与体系出海”的路径延伸。