爱玛前三季度营收183亿元，盈利逐季修复仍未走出调整阵痛

近日，爱玛科技（603529.SH）披露三季度财报，今年前三季度公司实现营业收入183.89亿元，同比下降12.82%；归母净利润11.04亿元，同比下降42.13%；扣非净利润9.69亿元，同比降幅47.18%。

盈利逐季修复

前三季度爱玛科技营收、利润双双下滑，且利润跌幅高于营收。第三季度单独来看，期内营收69.49亿元，较上年同期下降13.81%；归母净利润为4.4亿元，同比下降36.86%。

但从绝对值来看，爱玛科技的盈利情况在逐季修复。今年前三个季度归母净利润分别为1.96亿元、4.69亿元、4.39亿元，虽然较上年同期仍有差距，但较去年四季度的1.27亿元有明显提升。

国金证券点评指出，“行业仍处新标准实施后的调整阶段，产品成本上升”，但同时维持对爱玛的“买入”评级——即机构普遍认为这是盈利底部的阶段性承压，而非商业模式恶化。

修复路径上，一是产品结构升级，爱玛在电动自行车销量阶段性承压的同时，电动两轮摩托车和电动三轮车均实现较快增长。公司在2026年半年度业绩说明会上表示“第二季度单车成本和盈利水平环比均已有所改善”；二是规模化摊薄，随着新国标车型持续迭代放量，单车固定成本有望逐步回落。

前三季度，爱玛科技的营业成本152.28亿元，去年同期为171.34亿元，营业成本同比降幅约11.13%，成本下降幅度小于营业收入下降幅度，导致毛利率从去年同期的18.77%下滑至17.19%，同比减少1.58个百分点。

前三季度，爱玛科技销售费用7.42亿元，同比下降6.66%；管理费用由去年同期的5.35亿元上升至6.06亿元，同比增长13.27%。研发费用由去年同期的5.48亿元上升至6.18亿元，同比增长12.77%；财务费用从去年同期的-1.32亿元变动至-0.32亿元。

截至三季度末，爱玛科技账面货币资金24.67亿元，交易性金融资产59.70亿元，较年初增加22.4亿元，合计超84亿元的资金储备，构成了企业应对周期底部的安全垫，也为未来的技术研发与行业并购提供了资金支持。

管理层判断与券商对盈利修复节奏的判断方向一致：需求端降幅收窄、成本端仍在消化，利润端的修复将滞后于量的修复。行业出货量的拐点已现，国金证券展望2027年，新品供给与消费需求进一步适配有望带动收入恢复，产品结构升级、渠道效率提升及供应链降本共同支撑利润率改善。

仍未走出调整阵痛

行业层面，需求端已出现企稳信号。

新国标（GB 17761-2024）已于2025年9月1日正式实施，2026年一季度成为新老版本切换后的首个完整季度。本轮冲击的本质，是产品合规门槛大幅抬升带来的单车成本刚性上升：阻燃材料、防篡改、北斗模块、新增检测项等，让每一台新国标电动自行车都要多承担600-900元成本。

份额是两轮车行业估值最核心的锚点。奥维云网数据显示，上半年，行业头部企业雅迪、爱玛合计市场份额达44.8%，虽较去年同期回落0.8%，但双寡头格局依然稳固。分季度看，一季度雅迪、爱玛、台铃市占率分别为25.3%、21.9%和11.6%，其中爱玛内销份额还同比逆势增长1.8%。

爱玛的真正压力来自新势力分流：2026年7月，新势力品牌延续了此前的强劲势头，以九号、小牛、极核为代表的新势力合计份额升至14.72%，从上半年销量看，九号智能电动两轮车销量284.4万辆、同比增长18.87%，小牛电动销量69.63万辆、同比增长25.82%，增速明显高于传统龙头。

但9月数据出现关键转折：奥维云网（AVC）月度内销监测显示，雅迪以25.2%份额居首、较前期份额提升7.4%；爱玛份额达18.7%，涨幅7.7%为前十品牌最高；台铃位列第三，份额15.4%，同比提升6.2%，三家头部品牌合计份额接近60%。这印证了“新国标出清小品牌、利好头部”的逻辑正在兑现。

长江证券研报判断，本轮新国标若淘汰七成市场参与者，将产生约252万台的行业出货缺口、释放约5.1%的市场份额，行业集中度有望进一步向头部靠拢。

海外市场方面，爱玛已在印尼、越南建成投产工厂，全球化产能布局初步成形。2026年一季度，爱玛东南亚市场实现“倍速增长”——整体销量同比增长3倍，营收增幅甚至高于销量增幅；其中缅甸市场1至4月销量已超过去年全年。

目前爱玛在越南已布局超100家门店、年销量超3万辆。公司同时通过CES2025在欧美发布8款新车型，欧美市场渠道拓展持续推进。需要客观指出的是，海外收入占比（1.78%）目前仍处于较低水平，对整体业绩的拉动尚需时日，这也是其海外故事在报表端“弹性大、基数小”的真实写照。

综合来看，爱玛仍未走出调整阵痛。尽管业绩承压，但行业“马太效应”依然显著。新国标的高准入门槛和严格的资质审查，正在加速中小杂牌企业的出清。爱玛与前排竞品共同承接长尾市场让出的份额，其年销超千万辆的基本盘依然稳固。

（内容综合自公司财报、金融界等）