风口词典丨磷化铟供需缺口超70%：AI光模块驱动的材料变局

2026年8月以来，A股磷化铟概念持续升温。8月10日，磷化铟概念股集体走高，宿迁联盛涨停，有研新材、兴发集团、兴业科技等跟涨。值得一提的是，截至11日收盘，国内磷化铟衬底龙头云南锗业股价自8月3日以来已累计上涨49.78%。

据上海有色网数据，4英寸磷化铟衬底8月10日均价已达6500元/片，较年初上涨约50%；作为其上游原料的精铟，报价5430元/千克，较年初的2980元上涨超过80%。

当AI算力从"芯片"传导到"连接"，磷化铟——这块支撑高速光通信的半导体材料，正在成为新的产业焦点。

一、价格上行与供给约束的共振

理解磷化铟的行情，先要看价格曲线。据上海有色网监测，2026年7月22日4英寸磷化铟衬底均价为5800元/片，较年初上涨34.7%；至8月6日进一步升至6250元/片，涨幅扩大至约45%；8月10日已站上6500元/片，年内涨幅约50%。若把时间轴拉长，2英寸光通信级磷化铟衬底的价格自2025年初至2026年4月累计涨幅已接近两倍——价格的持续上行，是供需缺口最直接的注脚。

价格的另一端是上游原料铟的联动。铟属于稀散型有色金属，自然界不存在独立富矿，约九成原生铟来自锌冶炼流程的副产品，产能无法随市场需求单独扩张。中国铟资源储备位居全球首位，已探明储量约2万吨、占全球可开采储量的75%——资源禀赋之外，政策也在收紧供给弹性：2025年2月，我国正式将磷化铟纳入出口许可管理范畴；2026年进一步限定铟年度出口总量不超过年产量的30%。

产业端的动作同样密集。日前，诺基亚与恩智浦签署最终协议，拟收购恩智浦位于美国亚利桑那州钱德勒市的半导体工厂，计划改造为磷化铟化合物半导体专用产线，整体来看，磷化铟的供需天平正在被彻底扭转。

二、磷化铟是什么，为何不可替代

要理解磷化铟为何能卡住AI算力的咽喉，先要认识这种材料本身。磷化铟(InP)属于第二代化合物半导体材料，与砷化镓同代，由铟和磷化合而成。它的核心价值在于一项硅材料无法具备的能力——发光。

硅是间接带隙半导体，电能转化为光能的效率极低，这也是为什么硅芯片能计算、却不能高效"发光"。而磷化铟是直接带隙材料，电光转换效率极高，恰好适配光纤通信的黄金传输波段，是制造光模块中激光器、探测器芯片的核心衬底材料。换言之，如果说硅芯片是AI的运算大脑，磷化铟就是串联算力的神经纤维：算力要在数据中心之间、机柜之间传输，光信号必须经由磷化铟器件完成电光转换。据财通证券统计，全球磷化铟有约78%用于光模块器件。

磷化铟的不可替代性还体现在性能上：其电子迁移率远超硅材料，可支撑超高频工作；耐高温、抗辐射的特性，使其适配数据中心、车载、卫星等多元场景。在800G及以上速率的高速光模块和CPO(共封装光学)架构中，磷化铟是当前唯一成熟量产的材料方案，短期内不存在可行的替代路径。这决定了它在AI基础设施中的刚需地位——光模块速率越高，对磷化铟衬底的需求越刚性。

落到器件层面，磷化铟的身影几乎贯穿光模块的收发两端：发送端的分布反馈激光器(DFB)与电吸收调制激光器(EML)以磷化铟为衬底生长外延层，接收端的光电探测器(PIN)与雪崩光电二极管(APD)同样基于磷化铟材料体系。一只800G光模块内含数颗磷化铟芯片，而一台AI训练服务器集群动辄需要成百上千只高速光模块——材料用量与算力规模之间的乘数关系，正是磷化铟需求弹性如此之大的底层原因。

三、七成缺口与需求跃迁

磷化铟当前的最大特征，是供需缺口超过70%。综合Omdia、Yole数据，2025年全球磷化铟衬底总需求约200万至210万片，而全球有效合规产能仅60万至70万片，缺口超过70%；2026年需求飙升至260万至300万片，有效产能仅提升至75万片左右，缺口仍在70%以上；2027年之后，行业预测需求将进一步突破400万片，年增幅超过50%。国投证券的测算更为直白：2026年有效产能仅能满足约三成需求。

缺口之所以难以快速弥合，源于资源、地缘、周期三重刚性约束。资源层面，铟是锌冶炼的伴生副产品，没有独立扩产空间，存在天然的资源天花板，中国作为全球最大铟资源国收紧出口，进一步锁死了海外供给弹性；地缘层面，多国出口管制趋严，民用原料获取难度上升；周期层面，磷化铟衬底扩产绝非易事——单条产线投入超过12亿元，完整扩产周期需要3至5年，叠加单晶生长良率偏低与长周期设备交付，2026年几乎没有新增有效产能。正如东吴证券研报所言，下游800G/1.6T光模块出货量持续上修，而全球InP产能扩张受限于单晶生长良率和长周期设备交付，短期供给弹性极低。

券商对供给瓶颈的判断高度一致。开源证券在研报中指出，磷化铟单晶生长环节仍是核心瓶颈，单晶炉设备定制周期较长，供给缺口或长期存在；全球能够稳定量产磷化铟衬底的厂商屈指可数，海外主要是日本住友与美国AXT，寡头垄断格局明显。国盛证券同样认为，磷化铟扩产瓶颈包括原材料限制和设备交期长，且国内6英寸磷化铟衬底国产化率不足5%，国产替代进程正在加速。中国银河证券则从原料端拆解：上游铟资源受"伴生+管制"双重约束，中国精炼铟产量占全球约70%，2025年磷化铟实施出口管制后东西铟价脱钩，6N级以上高纯铟的提纯(电解—真空蒸馏—区域熔炼多段工艺)进一步制约衬底端原料可得性——上游稀缺性正在向中游传导。中泰证券对铟供需的测算显示，2026至2027年精铟整体呈紧平衡态势，2028年后随着磷化铟需求占比提升，铟供需缺口将拉大，高纯铟环节更显紧缺。

供需失衡的烈度，从订单端可见一斑。据平安证券研报，全球高端磷化铟产能被海外寡头垄断，订单已排期至2028年，交付周期长达18个月；光模块头部企业对于磷化铟衬底的订单同样排至2028年，并已通过长期协议锁定未来数年产能。行业龙头甚至公开坦言，两大头部企业的合计产能，仍无法满足单一头部算力厂商的订单需求，高端激光器产品已全面售罄。Coherent公司则判断，磷化铟的供需失衡至少将持续整个2026年和2027年。当需求从"百级体量"的电信采购跃升至"亿级"的AI算力场景，晶圆需求从数千片暴涨至数百万片，供给端的刚性约束便显得格外刺眼。

需求端的爆发，正是缺口扩大的另一面。磷化铟需求的最强引擎，是光模块速率的代际跃迁：AI算力集群的规模扩张，推动光模块从400G向800G、1.6T乃至3.2T演进，单模块对磷化铟器件的用量与性能要求同步提升；CPO(共封装光学)架构的兴起，则将光引擎与交换芯片共封装，进一步放大对高性能磷化铟激光器的需求。需求的结构性扩张不止于数据中心——5G/6G前传网络、车载激光雷达、量子计算等新兴领域同步入局"抢产"，与光模块争夺同一块衬底产能，多领域共振让缺口难以在短期弥合。而在原料端，铟在ITO靶材、光伏、合金等领域的应用也为价格提供了稳定支撑，正如上海钢联小金属分析师陈琪琪所言，多领域的稳定需求让铟的价格上行具备了基本面基础。

从市场规模看，磷化铟赛道的成长性同样可观。据财通证券援引Yole预测，2026年全球折合2英寸磷化铟衬底销量将达128万片，2019至2026年复合增长率14.4%，对应市场规模约2亿美元；华经产业研究院的测算与之接近，2026年全球2英寸等效口径磷化铟衬底市场规模约2.02亿美元。LightCounting的统计则显示，依托磷化铟衬底制备的光芯片是光电子行业规模最大的细分赛道，2025年占行业整体市场规模的58%，预计2031年仍可达46%、对应市场规模约69亿美元——即便在技术路线演进中，磷化铟的地位依然稳固。

从更宏观的背景看，全球光模块的产能格局也为磷化铟的国产化打开了空间。据中信证券分析，全球高速光模块绝大部分来自中国厂商，单靠海外厂商无法支撑北美需求，头部厂商均已布局海外产能——即便美国联邦通信委员会近期酝酿限制进口新型号中国光模块，中国厂商在全球高速光模块供应中的地位短期内依然难以替代，这反过来强化了国内磷化铟产业链的景气持续性。

技术路线层面，券商普遍看好磷化铟在光模块代际切换中的核心地位。中国银河证券判断，随着800G光模块规模化部署、1.6T加速导入、CPO与硅光方案在下一代AI集群中从样品向量产迁移，磷化铟作为唯一可支撑1310/1550纳米长距高速单模发射的直接带隙III-V材料，其战略地位正从"光通信衬底"跃升为"AI基础设施卡脖子环节"。开源证券则拆解了技术路径：在传统可插拔路线中，电吸收调制激光器(EML)是中短期需求交付主力；在硅光路线中，CW-DFB激光器是主流方案——两条路径都离不开磷化铟衬底，光模块行业正处于可插拔与硅光双线并行期，将持续拉动高端光芯片需求。从更长的时间维度看，英伟达给出的预测是2026年至2030年全球磷化铟晶圆需求激增20倍，即便这一预测存在执行层面的不确定性，其指向的方向已经清晰：AI算力的扩张，正在从"算得动"走向"连得快"，而连接的关键材料，正是磷化铟。

四、从衬底到光模块的代表企业

磷化铟产业链的传导路径清晰：上游是铟、磷原料与衬底制造，中游是激光器、探测器等光芯片，下游是光模块与AI数据中心。当前价格上行的红利，正在沿这条链条逐级扩散，各环节的代表企业也随之浮出水面。

衬底环节是受益最直接的环节。 国内磷化铟衬底的代表企业云南锗业(002428)，是国内少数同时布局锗、砷化镓、磷化铟三大材料体系的化合物半导体企业，主营业务为锗矿开采与化合物半导体材料的精深加工。截至2025年末，公司磷化铟晶片产能为15万片/年(2至4英寸)；今年4月，公司公告由控股子公司实施"高品质磷化铟单晶片建设项目"，总投资1.89亿元，达产后年产45万片(折合4英寸)。据开源证券跟踪，云南锗业已基本通过国内主流客户的认证，计划用18个月完成产能扩展，磷化铟晶片良品率正逐步提升——产能、认证与良率三线并进，使其成为本轮国产替代中最受关注的标的。

此外，有研新材(600206)依托有研集团的新材料研发平台，在高端金属材料与半导体材料领域布局深厚。

原料环节，铟的稀缺性正在向上游传导。 兴发集团(600141)是国内磷化工龙头，拥有红磷等磷系原料的规模化产能。

此外，株冶集团(600961)作为锌冶炼龙头、铟的主要伴生副产品生产商。中国坐拥全球75%的铟储量，叠加出口管制收紧，这一环节的资源属性正在被重新定价。

中游光芯片环节，直接受益于衬底涨价与需求爆发。 源杰科技(688498)是国内光芯片龙头，以磷化铟为衬底制造CW光源、DFB激光器等产品，是800G/1.6T高速光模块的核心器件供应商。

长光华芯(688048)聚焦半导体激光芯片，同样以磷化铟材料体系为基础，产品覆盖光纤激光器与光通信两大场景。随着光模块速率跃迁，磷化铟芯片的单模块用量与单价同步抬升，光芯片企业的业绩弹性正在显现。

下游光模块环节，是磷化铟需求的最大载体。 中际旭创(300308)、新易盛(300502)、天孚通信(300394)等光模块龙头将磷化铟芯片组装为800G/1.6T光模块，直接对接AI数据中心的算力互联需求。全球高速光模块绝大部分由中国厂商供应，头部厂商订单饱满、持续扩产，反过来锁定了磷化铟衬底的中长期需求。

产业资本也在用真金白银投票。 兴业科技(002674)7月公告，全资子公司以5500万元收购青岛立昂磷化铟业务及资产，切入磷化铟赛道；魅视科技、宿迁联盛等公司也公告筹划进军这一领域。

五、展望：国产替代的窗口与产业链的升级

站在2026年8月的节点回望，磷化铟的产业逻辑已经相当清晰：需求端，光模块速率跃迁与AI数据中心扩张提供了确定性的增量；供给端，资源天花板、出口管制与长扩产周期构成了刚性的约束；两者叠加，形成了超过70%的供需缺口，以及"订单排至2028年"的景气图景。

对中国产业链而言，这一轮缺口中蕴含着国产替代的战略窗口。全球高端磷化铟产能长期被海外寡头垄断，而国内企业在衬底制造、原料保障、下游需求三个环节都已具备基础。据国投证券分析，磷化铟上游的高纯铟与7N级红磷提纯技术壁垒极高，国产替代空间巨大——在稀有金属出口管控与半导体自主可控加速背景下，国内企业迎来重要的突破窗口。

中国银河证券将这一进程概括为"磷化铟全产业链从'材料瓶颈'走向'价值重估'"。机构普遍判断，2026年下半年磷化铟衬底价格仍将延续上行，具备产能布局与技术积累的企业有望在这一轮产业周期中率先受益。

磷化铟的故事，是AI算力产业链价值向"连接环节"迁移的缩影。当硅芯片的性能竞赛进入深水区，决定算力能否高效互联的材料，正在成为新的稀缺资产。而对于中国产业界而言，守住全球75%的铟资源、突破衬底制造的技术壁垒，或许正是这一轮AI浪潮中最值得把握的产业链机遇。